8月15日，人民銀行發(fā)布《2023年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（下稱《報告》），本次報告對宏觀經(jīng)濟形勢、商業(yè)銀行凈息差、人民幣匯率的說法值得關(guān)注。

對于我國經(jīng)濟形勢，《報告》稱，當前我國經(jīng)濟已恢復(fù)常態(tài)化運行，高質(zhì)量發(fā)展扎實推進。也要看到，國際政治經(jīng)濟形勢復(fù)雜嚴峻，發(fā)達經(jīng)濟體快速加息的累積效應(yīng)繼續(xù)顯現(xiàn)，全球經(jīng)濟復(fù)蘇動能減弱，國內(nèi)經(jīng)濟運行面臨需求不足、一些企業(yè)經(jīng)營困難、重點領(lǐng)域風(fēng)險隱患較多等挑戰(zhàn)。

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《報告》指出，下階段，人民銀行將加大宏觀政策調(diào)控力度。穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，穩(wěn)固支持實體經(jīng)濟恢復(fù)發(fā)展。統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持地方債務(wù)風(fēng)險化解工作，穩(wěn)步推動中小金融機構(gòu)改革化險，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。

對于人民幣匯率，《報告》指出，總的來看，當前人民幣匯率沒有偏離基本面，外匯市場運行總體有序。人民幣匯率反映人民幣與其他貨幣的比價關(guān)系，受內(nèi)外部多種因素影響，短期不確定性大，也測不準，但長期根本上取決于經(jīng)濟基本面。同時，對于下一階段的工作思路，《報告》強調(diào)，堅持以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，綜合施策、穩(wěn)定預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險。

對于房地產(chǎn)，《報告》提出，下一階段，將適應(yīng)房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

在《報告》發(fā)布之后，A50指數(shù)期貨、人民幣匯率均出現(xiàn)直線拉升。其中，離岸人民幣兌美元快速拉升，日內(nèi)漲幅一度達%，1個小時內(nèi)拉升超400點，一度收復(fù)關(guān)口。

預(yù)計8月開始CPI有望逐步回升，全年呈U型走勢

對于今年第二季度的貨幣政策執(zhí)行情況，《報告》總結(jié)稱，總體看，今年以來貨幣政策保持前瞻性、有效性、可持續(xù)性，根據(jù)形勢變化合理把握節(jié)奏和力度，為經(jīng)濟回升向好創(chuàng)造了良好的貨幣金融環(huán)境。貨幣信貸保持合理增長，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，貸款利率明顯下行。

在貸款利率方面，《報告》指出，6月新發(fā)放企業(yè)貸款、個人住房貸款加權(quán)平均利率分別為%、%，較去年同期分別低個、個百分點，處于歷史低位。

《報告》認為，宏觀經(jīng)濟有望延續(xù)好轉(zhuǎn)態(tài)勢，未來與金融數(shù)據(jù)將更加匹配。經(jīng)濟恢復(fù)是一個波浪式發(fā)展、曲折式前進的過程，疫后消費和經(jīng)濟恢復(fù)都需要時間。從當前形勢看，疫情后經(jīng)濟恢復(fù)步入了正常軌道。從長遠趨勢看，我國經(jīng)濟長期向好的基本面沒有改變。對經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長要有耐心、有信心。

《報告》指出，物價有望觸底回升。綜合來看，物價漲幅大概率已處于年內(nèi)低位。近期豬肉價格企穩(wěn)回升，旅游出行價格明顯上行，國內(nèi)成品油價格也經(jīng)歷了“四連漲”，預(yù)計8月開始 CPI（居民消費價格指數(shù)）有望逐步回升，全年呈U型走勢；PPI（生產(chǎn)價格指數(shù)）同比已于7月觸底反彈，未來降幅還將趨于收斂。中長期看，我國經(jīng)濟供需總體平衡，貨幣政策保持穩(wěn)健，居民通脹預(yù)期平穩(wěn)，不存在長期通縮或通脹的基礎(chǔ)。

商業(yè)銀行利潤保持增長，但凈息差持續(xù)收窄

《報告》指出，我國商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模和利潤總量逐步擴大，但凈息差和資產(chǎn)利潤率處下降趨勢。

2023年第一季度末，我國商業(yè)銀行總資產(chǎn)達到337萬億元，近5年年均增速約%。2023年第一季度，商業(yè)銀行凈利潤為6679億元，同比增長%，增速較上年同期低個百分點；凈息差為%，資產(chǎn)利潤率為%，同比分別下降個和個百分點，單位資產(chǎn)盈利能力降低，利潤增長主要依靠資產(chǎn)規(guī)模擴大來“以量補價”。

《報告》指出，我國商業(yè)銀行凈利潤主要用于補充核心一級資本以及向股東分紅，并通過資本的杠桿作用再次作用于實體經(jīng)濟。相對而言，國內(nèi)銀行資本補充渠道少、難點多、進展慢，存在較大資本缺口。因此，在拓展外源資本補充渠道的同時，保持內(nèi)源資本補充能力尤為重要，而維持一定的利潤增長是內(nèi)源補充資本的重要方式，有助于增強銀行支持實體經(jīng)濟和防范風(fēng)險的能力，維護境內(nèi)外投資者對我國宏觀經(jīng)濟的信心。

《報告》認為，當前我國經(jīng)濟運行面臨諸多困難挑戰(zhàn)。考慮到金融周期和經(jīng)濟周期往往不完全同步，銀行信貸風(fēng)險暴露需要一段時間，應(yīng)有一定的財力準備和風(fēng)險緩沖。允許銀行通過合理方式維持自身穩(wěn)健經(jīng)營，可以提升其持續(xù)支持實體經(jīng)濟發(fā)展能力。當然，商業(yè)銀行盈利狀況也會隨著經(jīng)濟周期波動，對此應(yīng)理性看待，不必過度解讀。

人民幣匯率沒有偏離基本面，將堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險

《報告》指出，總的看，當前人民幣匯率沒有偏離基本面，外匯市場運行總體有序。8月以來美元指數(shù)走強，人民幣對美元匯率又有貶值。但衡量人民幣對一籃子貨幣匯率的中國外匯交易中心（CFETS）人民幣匯率指數(shù)仍有上漲，8月11日報，較近期低點上漲近2%。

《報告》指出，人民幣匯率反映人民幣與其他貨幣的比價關(guān)系，受內(nèi)外部多種因素影響，短期不確定性大，也測不準，但長期根本上取決于經(jīng)濟基本面。當前，無論從外部因素看，還是內(nèi)部因素看，人民幣匯率都不會單邊走貶，而是會保持雙向波動。

從外部看，美聯(lián)儲加息接近尾聲，美元大幅走升的動能有限。從內(nèi)部看，我國經(jīng)濟長期向好的基本面沒有變，隨著經(jīng)濟循環(huán)暢通，我國經(jīng)濟運行持續(xù)整體好轉(zhuǎn)將支撐人民幣匯率。我國經(jīng)常項目順差占GDP比重保持在2%左右的適度水平，跨境資本流動自主平衡。外匯儲備余額穩(wěn)定在3萬億美元上方，7月末環(huán)比還有所增加，穩(wěn)居世界第一。

《報告》指出，下一階段，人民銀行、外匯局將以保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定為目標，發(fā)揮以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度優(yōu)勢，綜合施策、穩(wěn)定預(yù)期，用好各項調(diào)控儲備工具，調(diào)節(jié)外匯市場供求，對市場順周期、單邊行為進行糾偏，堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險。

將加大宏觀政策調(diào)控力度，保持流動性合理充裕

《報告》指出，下階段，人民銀行將加大宏觀政策調(diào)控力度。穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，穩(wěn)固支持實體經(jīng)濟恢復(fù)發(fā)展。

一是保持貨幣信貸總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)。綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕。密切關(guān)注主要央行貨幣政策變化，保持銀行體系流動性和貨幣市場利率平穩(wěn)運行。

二是結(jié)構(gòu)性貨幣政策聚焦重點、合理適度、有進有退。保持再貸款、再貼現(xiàn)政策穩(wěn)定性，繼續(xù)對涉農(nóng)、小微企業(yè)、民營企業(yè)提供普惠性、持續(xù)性的資金支持。對結(jié)構(gòu)性矛盾仍然突出的領(lǐng)域，可延續(xù)實施期限，必要時還可再創(chuàng)設(shè)新工具。

三是構(gòu)建金融有效支持實體經(jīng)濟的體制機制。落實好“金融16條”，保持房地產(chǎn)融資平穩(wěn)有序，加大對住房租賃、城中村改造、保障性住房建設(shè)等金融支持力度。扎實做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定各項工作，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

四是深化利率匯率市場化改革，以我為主兼顧內(nèi)外平衡。加強預(yù)期管理，堅持底線思維，做好跨境資金流動的監(jiān)測分析和風(fēng)險防范，必要時對市場順周期、單邊行為進行糾偏，堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

五是不斷深化金融改革。推進民營企業(yè)債券融資支持工具（“第二支箭”）擴容增量，強化債券市場支持實體經(jīng)濟。有序推進人民幣國際化，進一步擴大人民幣在跨境貿(mào)易和投資中的使用，深化對外貨幣金融合作，發(fā)展離岸人民幣市場。

六是持之以恒做好風(fēng)險防范化解。密切關(guān)注重點領(lǐng)域風(fēng)險，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持地方債務(wù)風(fēng)險化解工作，穩(wěn)步推動高風(fēng)險中小金融機構(gòu)改革化險。

校對：李凌鋒