作者 | 張可心

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編輯 | 陳芳

樂樂茶艱難賣身一年后，終于等來了“白衣騎士”。

12月5日，奈雪的茶控股有限公司宣布以5.25億元收購樂樂茶主體公司上海茶田餐飲管理有限公司43.64%股權。投資事項完成后，奈雪的茶將成為樂樂茶第一大股東。

成立于2016年的樂樂茶，主打“奶茶+軟歐包”產品模式，2017年憑借“臟臟包”和“臟臟茶”兩大網紅單品出圈。由于樂樂茶采取純直營模式和高達45元的高客單價模式，外界經常拿它與喜茶、奈雪的茶兩大茶飲品牌進行對比，并稱為“新式茶飲三巨頭”，但近年來，樂樂茶在融資規模、門店擴張、營銷聲量等方面均遠遠不及另外兩家。

“雙方溝通很愉快，進展順利”，樂樂茶副總經理郭思含向市界表示，整個投資過程大概僅推進磋商了兩三個月的時間。這對于艱難賣身一年多的樂樂茶而言，確實是一個不錯的選擇了。

有投資人士稱，近兩年樂樂茶一直在尋求被收購的機會，但談的很艱難，因種種原因和波折，此前的嘗試一直未能如愿，現在被奈雪收購可以說是樂樂茶最好的歸宿了。

只是，5.25億元換43.64%的股權，樂樂茶此番估值僅12億元，相比于2021年7月時市場傳聞的40億元估值已跌去70%，樂樂茶最終還是選擇了自降身價。

艱難融資

樂樂茶的經營狀況不好，早已是行業公開的秘密。

2021年7月，市場曾傳聞喜茶、元氣森林欲收購樂樂茶，并給出40億元估值。對此，喜茶創始人聶云宸在朋友圈公開回應稱，“消息不實，此前經過中間人介紹的確有過一段時間接觸，但在深度了解內部情況、業務數據和狀況后已經徹底、完全、堅決放棄。”

彼時，樂樂茶在全國多地關店的消息已不絕于耳，下半年陸續關閉了其在重慶、西安、廣州等地多家門店。對此，樂樂茶解釋為戰略調整，未來一年將主要把經歷聚焦在華東地區的一二線城市市場，如杭州、南京、蘇州等多地仍有新門店繼續開業，而針對已關閉區域，公司亦有重返計劃。

聶云宸的一番操作無疑是當眾扯下了樂樂茶的“遮羞布”，市場亦對此爭議頗多。

有著名財經大V表示，“深度了解內部情況、業務數據”說明喜茶肯定進場拿到了樂樂茶的財務數據和客戶信息。按照商業慣例，在公司進行投資或收購時，出資方往往會對被投資或收購方的公司進行盡調。在喜茶拒絕收購樂樂茶的情況下，聶云宸的這段發言無疑給經營情況本就不佳的樂樂茶帶來更多負面影響。

“自2020年以來，樂樂茶的經營情況就不太好，因為資金鏈緊張，所以到處找投資人，尋求收購機會”，有投資人士回憶，“那段時間樂樂茶接觸了不少投資方，但最終都沒有談攏。聶云宸這么一說，無異于雪上加霜，影響了一批投資方的投資意愿。”

隨后，聶云宸緊急刪除朋友圈，喜茶方面跟進一份800多字的情況說明。說明中稱因為“40億估值、交易仍在進行”嚴重不符合事實，所以“我們慌忙做出了回應”。喜茶表示，2020年底開始和樂樂茶進行了“多輪溝通”，“前后超過半年時間”，但后續對方董事會無法就交易條件達成統一意見，“雙方的溝通在兩個月前已經結束”。

而元氣森林也曾對市界明確回應稱“收購的事不屬實”。因此外界有傳聞，聶云宸本次“火大”，主要是不滿這波消息有刻意借喜茶等知名企業進行“炒作”估值之嫌。

不僅如此，喜茶還特別在說明中暗指樂樂茶“抄襲”，稱2017年2月進入上海市場時，“略帶惶恐的我們只顧低頭做事，并沒有注意到就在幾個月前上海有了一家叫做LLC（樂樂茶）的茶飲企業。但這些年來，我們會很迷惑地看到這位LLC跟我們的形似。”可見，這份說明并沒有打算為雙方挽回多少情面。

沒有喜茶作為“新式茶飲老大”的底氣，彼時擺在樂樂茶面前的是更嚴峻的“生死存亡問題”。就在“喜茶正面回應收購樂樂茶”事件登上微博熱搜次日，有媒體發布樂樂茶的融資需求，公司稱正在尋求下一輪融資，對具體融資金額和估值“保持開放態度”。

同時，樂樂茶還公開提及自己在2019年的身價。雖然已經兩年沒有對外尋求融資，但“我們之前最主要的融資是2019年10月那一輪，折合人民幣為1.75億元，投后估值17.1億元”。

（樂樂茶軟歐包 圖/視覺中國）

樂樂茶等來“救命錢”？

知情人士透露，過去一年樂樂茶一直在鍥而不舍地尋找投資人，遭到喜茶、元氣森林等的拒絕后，在大幅度降低估值后，最終等來了奈雪的茶這一“接盤俠”。

在投資人士看來，“奈雪的茶作為上市公司，與喜茶投資的要求必然是不一樣的。”2022年，奈雪的茶在投資方面動作頻頻，先后入股或投資綜合型咖啡品牌澳咖、零蔗糖烘焙品牌鶴所、新銳咖啡連鎖品牌怪物困了等。

“上市公司本身有資金優勢，更易于利用投資擴張業務范圍”，前述投資人士表示，“且對于上市公司而言，相較于投資公司未來是否會對公司凈利潤有所貢獻，公司更看重投資事項是否會對市值增長有助益。”

就在奈雪的茶公布成為樂樂茶第一大股東的次日，奈雪的茶盤中股價一度拉升至8.49港元/股，幾乎創下近一年來的新高。當日奈雪的茶收盤價7.55港元/股，漲幅4.86%，總市值為129億港元。

同時從門店定位上，樂樂茶也與奈雪的茶更接近，早期都是“茶飲+軟歐包”的雙產品和直營模式，且專注于打造社區第三空間。據了解，樂樂茶標準店面積一般在180-260平方米，品種齊全的標桿店為260-400平方米，旗艦店門店面積更是達到400-600平方米，門店均布局在城市核心商圈。

相比之下，喜茶很早就對“場景”沒有過多執念了。從2018年開始便以“大店+極簡風的GO店”組合形式“兩條腿”擴張，用大店傳遞品牌理念，完成引流；而GO店則滿足老粉絲的日常茶飲需求，同時單店盈利能力更強，加快擴張速度。

而奈雪的茶是自2020年底才開始推出奈雪PRO店，相較于原本標準店無論在店鋪面積、產品上都有所精簡，最典型的是移除烘焙廚房，改由“中央廚房”集中配送的方式，降低房租及人工成本，縮減開店成本。

對于此次收購投資的目的，奈雪的茶方面表示，“樂樂茶作為現制茶飲行業頭部企業之一，尤其在華東區域有較好的品牌實力和消費者認知，此次投資事項也將有助于進一步優化行業競爭環境，降低奈雪的茶未來門店拓展、運營等方面的成本。”

奈雪的茶收購公告中，樂樂茶近年來的經營情況也首次對外公開。2020年-2021年樂樂茶主營收入分別為7.3億元和8.7億元，同期分別虧損2000萬元和1800萬元。截至目前，樂樂茶全國門店總數為140家。

“樂樂茶經營數據確實不太好看”，前述投資人士評價。更有接近樂樂茶人士表示，“奈雪的茶此次收購樂樂茶‘相當于是救了命’”，此評價從雙方簽署的具體投資協議中或可一窺。

此次奈雪的茶對樂樂茶合計5.25億元的投資額，具體細分為轉股部分對價3.25億元和增資部分對價2億元，而轉股部分對價中2.6億元將用于樂樂茶償還債權人借款。

據披露，2020-2021年，樂樂茶創始人兼董事長郭楠向獨立第三方投資機構借款，并以子公司Lelecha HK為債權人借款提供擔保，因無力償還，Lelecha HK所持有的樂樂茶股權被債權人申請凍結。因此，雙方約定2.6億元對價將直接用于償還債權人借款。

剩余2.65億元投資額，奈雪的茶表示，部分錢款可能用于內部資源支付對價。不過，為增強樂樂茶短期流動性，奈雪的茶同意根據樂樂茶方面的資金需求，分期提供總額不超過8000萬元的營運貸款。

盡管賬上躺著超37億元現金，但奈雪的茶近年來的業績數據其實也難言樂觀，虧損仍在持續擴大。2021年，奈雪的茶經調整后凈虧損1.45億元，而2022年上半年期間，經調整后凈虧損擴大至2.49億元，比2021年全年虧損還要多。

頭部茶飲還未盈利，已經走上了兼并的道路。食品行業分析師朱丹蓬直言“不看好兩者結盟”，“整個茶飲行業進入了一個強者更強、弱者更弱的節點，我認為此次聯盟并沒有太多亮點，更像是‘同病相憐’。”

（樂樂茶門店茶飲 圖源/視覺中國）

樂樂茶仍將謀求獨立上市

茶飲行業已經很久沒有好消息了，包括喜茶、茶顏悅色等在內，2022年也曾傳出多輪裁員消息。

其中，喜茶年初傳言裁員30%，公司緊急對外回應稱消息不實，但仍有喜茶前員工透露，公司早已在內部發出過相關通知。而網紅茶飲品牌茶顏悅色更是直接因員工對薪酬不滿爆發“內訌”，創始人呂良在內部員工群坦言“公司月虧損高達2000多萬元。”

“收縮”正在成為包括奶茶在內的各類新消費品牌們的年度關鍵詞。因此在考慮到目前市場環境和樂樂茶的經營數據后，前述投資人士認為，“12億估值其實不算低，而且此輪投資不同于新一輪融資，而是直接買創始人手中的老股。”

不僅如此，投資事項完成后，樂樂茶將成為奈雪的茶的聯營公司，并繼續維持獨立運營，即樂樂茶仍將保持“品牌不變”“團隊不變”“運營不變”。奈雪的茶將在門店擴展、供應鏈、數字化與自動化、內部管理等方面為樂樂茶賦能，幫助樂樂茶取得進一步增長。

“兩個品牌通力合作，如奈雪的茶有行業領先的數字化建設能力，比如IT系統、智能制茶機等”，郭思含表示，“同時，奈雪的茶作為新茶飲行業頭部品牌，與深耕華東的樂樂茶聯合，也能幫助整個新茶飲行業減少惡性競爭，在商業拓展端能夠和甲方維系更友好良性的合作關系”。

在門店擴張上，樂樂茶今年計劃新開門店總數72家，至2023年春節前，門店總量將會達到158家。同時，樂樂茶籌備啟動“LELECHA FRESH”門店計劃，用更輕的投資開設更輕量級（60平方米）的店型，以尋求更快的投資回報周期。

同時，奈雪的茶還將繼續支持樂樂茶未來單獨上市。

（圖源/視覺中國）

在此之前，樂樂茶曾引入多個投資者，包括普思、螢火蟲、如川、博約正商、漢新、眾海嘉速、眾海嘉道、紅星、商源盛達、Lelecha Angel、劉琦、宋歡平、祥峰三期、祥峰四期以及峰尚等投資方。有分析認為，樂樂茶近年來規模擴張緩慢有一大因素，就是股東結構過于復雜，缺乏基石投資者，這可能使得公司在決策過程中處處掣肘。

此次奈雪的茶成為第一大股東后，將委派4名董事（包括董事長）進駐樂樂茶董事會，設一名總經理，繼續由樂樂茶首席執行官李明博擔任。

同時，樂樂茶與股東簽訂2025年、2026年、2027年三年業績考核期，只要任意年度滿足約定的業績指標，且符合納斯達克證券交易所、紐交所或聯交所上市的上市條件，奈雪的茶將主動解決同業競爭問題，否則將以8%的年單利收益率收購先前投資人所持有的全部或部分公司股權。

“對于奈雪的茶和早期投資人而言，樂樂茶能夠有機會獨立上市是最好。但如果最終上不了市，奈雪的茶徹底收購樂樂茶，擁有一些投資回報或許也是不錯的選擇”，前述投資人表示。