銀河證券

已處在性價比較高位置

政策底確立，極大提振了市場信心，自此之后市場逐步上行。對比之前政策底時的市場環(huán)境，我們可以發(fā)現(xiàn)，歷次政策面發(fā)力時我國各項經(jīng)濟指標均處下行區(qū)間，經(jīng)濟增速顯著下滑，同時全A上市公司盈利全面下行，政策底確立后，市場短期大概率有積極反彈，市場底到來仍需再次探底之后。此外，本輪市場下跌與之前幾次市場環(huán)境不同。當前市場溫度相比之前政策底時市場溫度仍較高。政策面來看，節(jié)奏與以往有所不同，對比2008年的“四萬億”投資計劃以及2015年的密集救市措施，本輪政策節(jié)奏“以我為主”，我們認為未來政策也將堅持自己的節(jié)奏，逐步發(fā)力。

4月關注重要會議及經(jīng)濟和盈利指標，長期來看A股已處性價比較高位置。經(jīng)濟面來看，1-2月份經(jīng)濟同比數(shù)據(jù)雖超出市場預期，但或是受同比基數(shù)影響，不能反映真實經(jīng)濟狀況，中長期貸款增速下滑及部分房地產(chǎn)先行指標回落等顯示經(jīng)濟底可能仍未到來，4月需更加關注3月各項經(jīng)濟指標。盈利面來看，4月也是上市公司年報及一季報的密集披露期，隨著財報的逐步披露，各行業(yè)的景氣度也將進一步得到確認，目前全A估值泡沫已有所擠壓，長期來看已處于性價比較高位置，價值投資思路重要性抬升，正逢財報密集披露期，可逢低配置估值-盈利性價比高的優(yōu)質(zhì)個股，但穩(wěn)增長的傳導效果及上游資源品價格的持續(xù)上行對中下游上市公司的盈利損傷程度還需更多時間確定。政策面來看，金融委會議的召開使政策面較為明朗，確立積極信號，但后續(xù)政策支持力度將決定反彈時間與空間，可關注4月政治局會議的召開。

配置建議上，首先，軍工、新能源、半導體等行業(yè)景氣度高且邏輯通暢具有較好的長期成長性的板塊，可進行戰(zhàn)略性布局，逢低買入，注意投資節(jié)奏;其次，受益于全球能源緊缺的上游資源品板塊。2022年資源品長期供需緊張問題仍在，盈利確定性較強，在經(jīng)濟面回升的帶動下或有反彈機會;最后關注低估值+攻守兼?zhèn)涞慕鹑凇⒌禺a(chǎn)板塊。

東北證券

維持震蕩筑底趨勢

從趨勢上看，市場底可能在5月，4月維持震蕩筑底趨勢。一是俄烏沖突與美聯(lián)儲加息的擾動可能到5月份才階段性緩解;二是國內(nèi)疫情反復導致經(jīng)濟企穩(wěn)回升以及保增長政策落實可能要到5月份。其次，行業(yè)方向上，根據(jù)歷史復盤，當前保增長政策著力的地產(chǎn)、建筑建材、銀行等，以及部分高景氣行業(yè)如醫(yī)藥、軍工、TMT和新能源等可能占優(yōu)。

分子端盈利受疫情壓制可能偏弱，微觀流動性可能有所修復，風險偏好仍偏中性。首先，4月穩(wěn)增長政策可能進一步出臺和落實，但經(jīng)濟受疫情影響仍可能較弱;1-2月較好的經(jīng)營數(shù)據(jù)可能使得一季報預告和企業(yè)盈利預期向好;其次，4月海外貨幣緊縮處于空窗期，國內(nèi)延續(xù)相對寬松;新發(fā)基金和情緒資金4月份可能邊際改善，外資也可能有所回流;最后，4月保增長政策將繼續(xù)發(fā)力;但俄烏沖突導致的通脹壓力依然較大，國內(nèi)疫情和中美沖突等不確定性仍可能壓制風險偏好。

4月行業(yè)配置主線在政策導向和景氣改善，其一，穩(wěn)增長導向的新基建中的“東數(shù)西算”相關的IDC、云計算，舊基建相關的部分低估值建筑建材國企等;其二，超跌但景氣仍高的醫(yī)藥中新冠治療、醫(yī)療服務等，及部分業(yè)績超預期的軍工、半導體和新能源等;其三，受益疫情爆發(fā)下線上生活需求增加，同時元宇宙、數(shù)字經(jīng)濟催化的傳媒、計算機等;其四，中美關系階段性緩和，關稅豁免利好的機械、電氣設備及紡織;其五，日歷效應上，歷史上銀行、非銀、食品飲料、家電、汽車等行業(yè)4月份表現(xiàn)較好。

華西證券

把握超跌后階段性機會

宏觀層面來看，1-2月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于市場預期，但近期國內(nèi)本土疫情反彈或對消費復蘇產(chǎn)生制約，全球大宗商品價格上漲或對工業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)生抑制效應，要實現(xiàn)全年GDP增長5.5%這一目標，需把“穩(wěn)增長”放在更突出的位置，政策仍需要主動應對。

大盤上，以史為鑒，“政策底—市場底”距離多遠?回顧2018年，“政策底”出現(xiàn)在2018年10月19日，上證綜指最低點2449點;“市場底”出現(xiàn)在2019年1月4日，上證綜指最低點2440點。“政策底—市場底”，時間上間隔2.5個月左右;空間上滬指最低點較接近。回過頭看，滬指在2449點附近的“政策底”仍是較堅實的底部，是中長線資金進行資產(chǎn)配置較好的時機。

投資策略方面，在金融委召開后，A股走出一輪超跌反彈行情，站在當前時點，應辯證看待A股的機會與風險。在反復磨底的過程中，應避免過度樂觀或過度悲觀。一方面，“穩(wěn)增長”仍是當前國內(nèi)政策的主線，在“外緊內(nèi)松”的貨幣政策格局下，國內(nèi)降準降息仍有空間，滬指在3000-3100點附近或是比較堅實的底部;另一方面，美聯(lián)儲加息縮表節(jié)奏、地緣關系等外圍因素仍對A股存在擾動。建議投資者積極把握超跌之后階段性機會，同時提防指數(shù)上行幅度過大之后的風險。具體到行業(yè)配置上，關注三條投資主線：一是受益政策邊際放松的，如“銀行、房地產(chǎn)”等;二是受益通脹預期的“農(nóng)業(yè)、黃金”等;三是政策扶持推動的主題相關，“光伏、儲能、氫能、半導體、東數(shù)西算”等。

中信建投證券

有望迎來中短期維度反彈

回顧歷史發(fā)現(xiàn)，上證指數(shù)連續(xù)下跌5周及以上的情況在2005年以來共出現(xiàn)過17次，此前16次反彈概率為62.5%，探底概率為37.5%，2016年以來反彈概率83%，探底概率17%。因此我們認為，在前期市場的經(jīng)濟下行壓力、通脹壓力以及流動性緊縮壓力等悲觀預期快速釋放之后，指數(shù)層面有望迎來中短期維度反彈。

展望后市，4月的A股市場有望從明顯的政策失望重回政策期待的邏輯。這主要是因為疫情對于我國3月和接下來4月的經(jīng)濟都造成了顯而易見的破壞。消費、出行、物流、生產(chǎn)均受到影響。而新增信貸較差的結構也暗示經(jīng)濟復蘇并不穩(wěn)固。為了應對當前的經(jīng)濟下行壓力，國內(nèi)政策依然需要“以我為主”，新一輪的寬松和穩(wěn)增長政策勢在必行，市場將對于4月下旬召開的政治局會議抱有更大的期待。

總的來說，我們短期繼續(xù)維持樂觀，4月的市場有望從對政策的極度失望中修復，并期待政治局會議新的政策定調(diào)。從中期看市場仍然面臨經(jīng)濟下行、全球通脹和中美關系的挑戰(zhàn)，觀點維持中性不變。當前重點關注行業(yè)有農(nóng)林牧漁、地產(chǎn)、銀行、光伏、軍工、醫(yī)藥、煤炭等。

光大證券

積極因素正在醞釀

市場積極因素正在醞釀，看好4月A股市場表現(xiàn)。配置方向上，財報季關注業(yè)績有可能超預期的行業(yè)及個股。4月進入財報季，歷史上財報超預期的公司往往會有更好的表現(xiàn)。對于今年財報季而言，當前市場對于2022年盈利增速預期偏高，全年業(yè)績低預期概率較大，因而在一季報中仍有不錯業(yè)績表現(xiàn)的行業(yè)股價或將有更好的表現(xiàn)。一方面，根據(jù)此前披露1-2月經(jīng)營數(shù)據(jù)的公司行業(yè)分布來看，食品飲料、醫(yī)藥等消費行業(yè)，建筑、建材等穩(wěn)增長方向的行業(yè)或有不錯表現(xiàn)。另一方面，從市場一致預期與1-2月工業(yè)企業(yè)利潤增速對比來看，大部分行業(yè)的預期偏高，而食品飲料等消費品行業(yè)的預期增速與工業(yè)企業(yè)利潤增速更為相近。這與我們對于兩條主線的推薦相一致。

主線一，建議投資者關注穩(wěn)增長方向。穩(wěn)增長及財政發(fā)力背景下，穩(wěn)增長方向或將是資本市場最重要的主線之一，而歷史上歷次固定資產(chǎn)投資增速上行區(qū)間，“穩(wěn)增長”相關板塊表現(xiàn)突出。建議關注傳統(tǒng)基建方向的建筑、建材、銀行、地產(chǎn)等行業(yè)，以及新基建方向的風電、光伏等行業(yè)。

主線二，建議關注消費方向。歷史上來看，通脹剪刀差明顯收窄時期，消費板塊多有不錯表現(xiàn)。同時，消費板塊22年業(yè)績的相對優(yōu)勢可能會更加明顯。建議關注高確定性的白酒與醫(yī)藥。此外，受益于補貼政策的家電以及大眾消費品。受益于疫情消退的線下消費行業(yè)，包括航空、機場、旅游等行業(yè)。

信達證券

反彈力度或強于2月行情

短期來看，當下的反彈力度上會比2月更強，時間有可能持續(xù)到4月中。反彈背后主要有三大力量，第一是超跌反彈。萬得全A季度最大回撤已經(jīng)達到20%，下跌速度已經(jīng)超過2018年熊市的速度，存在技術性超跌反彈的必要;第二是政策穩(wěn)定預期。2022年3月16日，國務院金穩(wěn)委召開專題會議，政策底足以支撐市場出現(xiàn)月度的反彈;第三是季報前后估值和業(yè)績匹配度再修正。季報是重要的業(yè)績驗證期，熊市中比較容易在季報前后出現(xiàn)不錯的反彈。第一和第二個力量已經(jīng)兌現(xiàn)了很多，第三個力量還未集中兌現(xiàn)，隨著4月初一季報逐步披露，第三個力量有可能把反彈時間延續(xù)到4月中。如果參考美股的經(jīng)驗，V型反轉只需要貨幣政策的再次寬松，這是需要高度重視的與A股歷史非常不同的上行風險。

行業(yè)配置方面，戰(zhàn)略上影響配置的核心矛盾有三，全球利率環(huán)境偏緊、A股上市公司整體盈利中樞相比去年會有所下降、經(jīng)濟現(xiàn)在處在政策底到信用底之間。這三大因素均有利于價值風格，特別是絕對低估值風格。我們認為，這一風格在上半年還會持續(xù)，建議戰(zhàn)略上關注金融、地產(chǎn)、建筑。戰(zhàn)術上，市場依然處在月度反彈的過程中，可以階段性超跌的成長股，建議關注計算機、傳媒、軍工、醫(yī)藥。

愛建證券

從業(yè)績出發(fā)尋找低估品種

A股的下跌也帶來上升空間。2022年一季度，市場大幅調(diào)整，更多的是來自于外部事件的短期沖擊，市場情緒影響較大，但是大趨勢看，市場整體依然穩(wěn)定。市場情緒的修復將為市場帶來回升的動力，預計將成為二季度市場的主基調(diào)，情緒修復，估值修復。因此對于一季度的下跌我們從另一個角度看，下跌也帶來了上升的空間，尤其是自2021年以來交易機會為主的行情特征，波動是利潤的主要來源。

從業(yè)績增速和市場估值水平來看，市場目前估值水平較低，安全邊際較高，有較大的估值修復空間。由于流動性預期樂觀，二季度流動性對于估值提升的作用將較為明顯。因此此前過度悲觀預期的品種將迎來較好的修復。同時從中長線角度看，我們?nèi)钥梢岳^續(xù)關注新興產(chǎn)業(yè)的成長機會，短期事件帶來的賽道類板塊調(diào)整，反而再次提供了長期進入的機會。整個二季度市場修復的基礎較好，因此可以保持適度的樂觀。

經(jīng)過一季度的回落，市場估值較低，安全邊際提升，為二季度市場企穩(wěn)回升奠定良好的基礎。雖然目前不穩(wěn)定因素仍在，但是在于季度逐漸轉好的概率較高，市場環(huán)境將逐漸好轉，估值修復預期較高，只是過程上會有反復，整體是個漸進的過程。從指數(shù)上看我們認為市場空間不大，市場預計將再回前期的震蕩區(qū)間運行。同時結構性特征依然明顯，估值和成長優(yōu)勢的板塊將表現(xiàn)突出，我們認為二季度市場將震蕩回升，機會要好于一季度。策略是從估值和業(yè)績出發(fā)，尋找低估品種。從機會上看我們看好消費和成長板塊的估值修復過程。如電子、食品飲料、電氣設備、汽車、家用電器、機械設備、國防軍工等行業(yè)。同時市場交易活躍主題性的交易機會依然也不缺如減碳相關的新能源和環(huán)保，東數(shù)西算的大數(shù)據(jù)等，同時自主可控相關各概念都將是市場的重要主題機會。

華安證券

三大主線展開均衡配置

展望4月，盡管政策底已經(jīng)出現(xiàn)，但受風險偏好回升緩慢、增量資金短期難以大幅增加影響，市場主線切換仍將頻繁，因此建議繼續(xù)維持均衡配置。

中長期視角，我們依舊看好成長風格第三階段行情、穩(wěn)增長以及消費復蘇這三大主線，但短期維度，在市場熱點切換頻繁下，我們建議配置應更偏精細化，具體來看，穩(wěn)增長鏈條短期性價比較高，可繼續(xù)參與地產(chǎn)上下游、銀行以及新老基建等行情。一方面，為實現(xiàn)5.5%的GDP增速目標，基建、地產(chǎn)共振發(fā)力是必要條件，行業(yè)上下游需求有望抬升;另一方面，在金穩(wěn)會強調(diào)“切實振作一季度經(jīng)濟”、“防范化解地產(chǎn)領域風險”的背景下，后續(xù)地產(chǎn)政策進一步放松、基建項目加速開工是大概率事件，板塊風險偏好得到極大提振。

消費主線中，短期可繼續(xù)參與醫(yī)藥、漲價主線相關機會，在疫情拐點出現(xiàn)前出行鏈條以關注為主。多重利好催化下，醫(yī)藥板塊風險偏好極大提振，短期可以繼續(xù)把握估值修復行情;國內(nèi)玉米、大豆價格受國際農(nóng)產(chǎn)品影響依然保持高位運行，在必選消費品提價較為順利的邏輯下，種植業(yè)及化肥業(yè)績兌現(xiàn)預期更強;出行鏈條表現(xiàn)與疫情關系較大，盡管我們看好中長期服務類消費復蘇，但在疫情出現(xiàn)拐點前建議以關注為主。

對于成長風格，建議逢調(diào)整加倉電力設備、電子等行業(yè)成長主線。基于成長三篇深度復盤，我們依然看好成長風格存在第三階段拔估值行情，但在近期市場風險偏好較低、觀望情緒較重的背景下，短期大幅拔升估值概率較低，因此在中長期看好的前提下，建議逢調(diào)整加倉電力設備、電子等前期成長主線行業(yè)。

東興證券

磨底期結構性特征明顯

當前關注的焦點是3月16日以來的企穩(wěn)反彈是底部出現(xiàn)、后續(xù)反彈可期，還是會類似2月中旬短暫企穩(wěn)之后繼續(xù)探底?復盤發(fā)現(xiàn)，2008年至今大幅度的下跌出現(xiàn)過6次。底部時期一般會經(jīng)歷持續(xù)1-2個月的磨底期，而后市場反彈。磨底期結束的標志是成交額趨于穩(wěn)定，環(huán)比變動的標準差將大幅收窄。磨底期后反彈的空間取決于經(jīng)濟基本面數(shù)據(jù)是否全面改善。對照發(fā)現(xiàn)，當下的市場更像是已出現(xiàn)底部且磨底期過后會有小反彈的階段，類似2012年1月、2015年9月、2016年2月。把握高業(yè)績增速可立于不敗之地。在市場磨底期，高業(yè)績增速個股表現(xiàn)更優(yōu)。歷次行情中漲幅居于前25%的行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)均優(yōu)于所有行業(yè)。即便是市場結束磨底期開始走向反彈，行業(yè)主線也和前期保持一致。僅在同一類別行業(yè)板塊內(nèi)部，可能會出現(xiàn)輪動，體現(xiàn)為前期弱勢行業(yè)的的補漲效應。

整體來看，當下底部已經(jīng)出現(xiàn)，磨底期的結構性特征極為明顯。建議把握部分國內(nèi)外價差明顯的資源品，包括煤炭和鋁。以及估值依舊處于洼地、政策拖底趨勢明朗的房地產(chǎn)。行業(yè)中觀數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)需求增速出現(xiàn)明顯改善的新能源產(chǎn)業(yè)鏈。此外，在市場從巨震走向企穩(wěn)的途中，高分紅個股更值得關注，A股5%收益率以上的高分紅個股共有約200只，主要分布于銀行、地產(chǎn)、鋼鐵、家電等行業(yè)。

(記者 林珂)