分業(yè)務(wù)板塊來看，今年上半年，仕佳光子光芯片和器件產(chǎn)品收入6.99億元，同比增長190.92%，成為核心增長引擎；公司室內(nèi)光纜產(chǎn)品收入1.50億元，同比增長52.93%；線纜高分子材料產(chǎn)品收入1.26億元，同比增長23.39%。
財(cái)報(bào)顯示，仕佳光子今年上半年在境外市場(chǎng)也取得不錯(cuò)成績，公司上半年境外收入4.52億元，同比增長323.59%，占總收入比例達(dá)45.50%。公司在半年報(bào)中指出，通過技術(shù)研發(fā)與全球化布局，實(shí)現(xiàn)了各業(yè)務(wù)板塊的協(xié)同增長，核心產(chǎn)品競(jìng)爭力顯著提升，為全年業(yè)績目標(biāo)的達(dá)成奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
綜合分析其半年報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，仕佳光子各業(yè)務(wù)板塊的增長并非偶然，其背后的核心支撐在于兩大維度：一是市場(chǎng)需求的爆發(fā)式擴(kuò)張，二是技術(shù)研發(fā)的持續(xù)突破。
首先，人工智能發(fā)展驅(qū)動(dòng)數(shù)通市場(chǎng)快速擴(kuò)張，直接催生了市場(chǎng)對(duì)光通信相關(guān)產(chǎn)品的需求。在此背景下，仕佳光子憑借技術(shù)積累形成的產(chǎn)品競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)獲得客戶廣泛認(rèn)可，公司光芯片和器件、室內(nèi)光纜、線纜高分子材料三類核心業(yè)務(wù)訂單均實(shí)現(xiàn)不同程度增長，其中光芯片和器件收入同比增長達(dá)190.92%。
其次，仕佳光子管理層認(rèn)為，公司技術(shù)研發(fā)的持續(xù)投入為業(yè)績?cè)鲩L提供了底層支撐。今年上半年，仕佳光子研發(fā)投入6141.78萬元，同比增長14.01%，新增申請(qǐng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)13項(xiàng)（其中發(fā)明專利6項(xiàng)）。
例如，在無源產(chǎn)品領(lǐng)域，仕佳光子適配1.6T光模塊的AWG芯片及組件已進(jìn)入客戶測(cè)試階段，而800G/1.6T光模塊所需的MT-FA產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)批量供應(yīng)；有源產(chǎn)品領(lǐng)域，公司面向數(shù)據(jù)中心的100G EML激光器已完成初步研發(fā)，適用于硅光模塊的高功率CW DFB激光器芯片也已開始小批量出貨。
仕佳光子認(rèn)為，技術(shù)成果能夠快速落地并轉(zhuǎn)化為訂單，得益于公司采用垂直一體化IDM模式，覆蓋芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造、封裝測(cè)試全流程。
據(jù)此，民生證券研報(bào)指出，這種模式使仕佳光子能夠快速響應(yīng)市場(chǎng)需求，將技術(shù)研發(fā)成果高效轉(zhuǎn)化為業(yè)績?cè)鲩L動(dòng)能，在高速率光模塊升級(jí)浪潮中搶占先機(jī)。
然而，仕佳光子雖然業(yè)績?cè)鲩L顯著，但部分指標(biāo)變化也反映出潛在的運(yùn)營壓力。對(duì)此，公司管理層在半年報(bào)中提出了若干風(fēng)險(xiǎn)因素。
技術(shù)層面，公司管理層指出，當(dāng)前光通信技術(shù)迭代加速，若公司不能持續(xù)保持研發(fā)投入或技術(shù)突破不及預(yù)期，可能面臨核心競(jìng)爭力下降的風(fēng)險(xiǎn)。此外，公司研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)顯著，新產(chǎn)品需經(jīng)過客戶嚴(yán)格認(rèn)證，若無法匹配市場(chǎng)需求，可能將對(duì)經(jīng)營業(yè)績?cè)斐刹焕绊憽?/p>
伴隨營收增長，仕佳光子在運(yùn)營資金層面的壓力也逐步體現(xiàn)出來。
半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，仕佳光子應(yīng)收賬款達(dá)5.03億元，同比增長25.28%，占到公司總資產(chǎn)的21.74%；公司存貨規(guī)模增至5.35億元，同比增加了65.11%。與此同時(shí)，今年上半年，仕佳光子的償債壓力也顯著上升。2025上半年，公司短期借款同比激增1905.29%，至2.06億元，資產(chǎn)負(fù)債率從2024年末的32.74%升至39.93%，償債壓力有所上升。
天風(fēng)證券在研報(bào)建議，仕佳光子需在資金管理、存貨周轉(zhuǎn)與負(fù)債控制上采取更精細(xì)化的策略，以平衡增長與財(cái)務(wù)穩(wěn)健性。
此外，仕佳光子在半年報(bào)中還提及了宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)。
一方面，全球光通信行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)周期高度相關(guān)，數(shù)通及電信市場(chǎng)投資存在周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，若經(jīng)濟(jì)下行可能導(dǎo)致需求增速放緩；另一方面，美國等市場(chǎng)的“對(duì)等關(guān)稅”政策不確定性持續(xù)存在，疊加供應(yīng)鏈本土化趨勢(shì)，可能推高公司出口成本及關(guān)鍵材料采購成本。
對(duì)此，仕佳光子表示，公司正通過加速海外工廠（如泰國基地）產(chǎn)能釋放、優(yōu)化國內(nèi)進(jìn)口保稅流程等方式，降低政策波動(dòng)對(duì)經(jīng)營的影響。
民生證券綜合研究稱，仕佳光子上半年的業(yè)績爆發(fā)，是AI驅(qū)動(dòng)數(shù)通市場(chǎng)需求、技術(shù)研發(fā)突破與全球化布局共同作用的結(jié)果。對(duì)比2024年全年數(shù)據(jù)，公司在2025上半年增長勢(shì)頭強(qiáng)勁，但公司管理層也在報(bào)告中提示，技術(shù)迭代、存貨周轉(zhuǎn)與海外政策等風(fēng)險(xiǎn)需持續(xù)關(guān)注。未來，隨著核心產(chǎn)品驗(yàn)證推進(jìn)及海外產(chǎn)能釋放，公司有望進(jìn)一步鞏固行業(yè)地位，但如何平衡增長與風(fēng)險(xiǎn)，將是管理層面臨的關(guān)鍵課題。
