撰文/ 《財(cái)經(jīng)天下》周刊作者 張繼康 倪萍

編輯/ 陳芳

“風(fēng)投女王”也買不到面包牛奶

4月7日，一張有關(guān)今日資本創(chuàng)始人徐新的微信截圖在網(wǎng)絡(luò)上流傳。

截圖顯示，現(xiàn)居于上海的徐新在微信群里發(fā)問：“請(qǐng)問哪位鄰居能把我拉到‘團(tuán)子面包群’？我們家人多，需要面包和牛奶，謝謝哦！”

（網(wǎng)傳截圖）

在創(chuàng)投圈中，徐新有著“風(fēng)投女王”的稱號(hào)。她創(chuàng)立的今日資本，有無數(shù)成功投資案例。

隨后，有關(guān)“風(fēng)投女王搶不到口糧”的消息迅速傳播網(wǎng)絡(luò)，有網(wǎng)友調(diào)侃徐新投了美團(tuán)、永輝超市、叮咚買菜，卻還是搶不到菜。還有人找出了徐新曾經(jīng)寫過的名為《22億美元算什么》的書，說幾百億的投資人也在蹲面包和牛奶。

就在截圖傳出一個(gè)小時(shí)后，徐新本人發(fā)布了朋友圈，證實(shí)了截圖的真實(shí)性，稱“面包牛奶的問題已經(jīng)解決，自己每天也在參加社區(qū)團(tuán)購”。她還解釋說，因?yàn)樗膬鹤訋瑢W(xué)上門玩，家里住了12個(gè)人，所以每天食物的需求量比較大。

對(duì)于現(xiàn)如今住在上海的近2500萬人而言，每天搶菜、參加社區(qū)團(tuán)購已經(jīng)成了必備課，即便是身家上百億元的徐新也不例外。面對(duì)現(xiàn)狀，各家生鮮電商也在奮力保障上海的物資供應(yīng)，迎來了一輪新的增長爆發(fā)。

據(jù)《財(cái)經(jīng)天下》周刊了解，截至4月7日叮咚買菜已經(jīng)召回500名一線配送員，其在疫情期間推出的“叮咚鄰里團(tuán)”的集約式保供項(xiàng)目，目前已為上海市近10萬個(gè)家庭配送了超過100萬份蔬菜。叮咚買菜稱，近期其訂單量整體上漲50%以上，部分站點(diǎn)單日訂單量達(dá)到平時(shí)的2倍以上。

每日優(yōu)鮮方面上海大倉的吞吐量更是達(dá)到了疫情前的4倍，為了確保對(duì)上海的物資供應(yīng)，其還開放了杭州大倉，有幾百名員工住在大倉里，徹夜加班。

此外，美團(tuán)和餓了么等，也在加碼供應(yīng)上海。美團(tuán)上線了買菜集單、社區(qū)團(tuán)餐業(yè)務(wù)，從北京、廣州等地抽調(diào)了近千名分揀員支援上海，還投入了一批自動(dòng)配送車助力最后一公里無接觸配送；餓了么也面向上海開設(shè)了社區(qū)團(tuán)餐服務(wù)，同時(shí)還成立了名為“全能超市”的業(yè)務(wù)部門，負(fù)責(zé)生鮮商品的供給。

在資本市場，兩家曾上市就破發(fā)的生鮮電商也迎來了大幅上漲。哈富證券顯示，每日優(yōu)鮮本月股價(jià)的漲幅超過了70%，叮咚買菜的股價(jià)漲幅更是在三天時(shí)間內(nèi)超過了90%。

（圖源：叮咚買菜）

而這次徐新面包牛奶問題，網(wǎng)上普遍流傳是叮咚買菜幫助解決的，并且還有一堆人在給她家投喂。對(duì)此，《財(cái)經(jīng)天下》周刊向叮咚買菜方面核實(shí)，對(duì)方表示不予置評(píng)。

徐新與叮咚買菜的淵源頗深，她與其創(chuàng)始人梁昌霖的故事開始于2018年一場犀利的提問。據(jù)徐新稱，見到梁昌霖的第一面，她就直接問道：“所有做生鮮的、賣水果的都掛掉了，你怎么會(huì)想到做生鮮電商呢？”

一直在線下摸爬滾打的梁昌霖自然不懼她的發(fā)問，他回答說，在把所有社區(qū)團(tuán)購都做了一遍后，結(jié)果發(fā)現(xiàn)還是跑腿賣菜的業(yè)務(wù)最受歡迎。

商業(yè)嗅覺一向靈敏的徐新沒有放過這個(gè)機(jī)會(huì)，自從發(fā)現(xiàn)了梁昌霖這匹生鮮電商市場的千里馬后，她就將叮咚買菜正式劃進(jìn)了今日資本的投資宇宙里。在叮咚買菜上市前，徐新就連續(xù)對(duì)叮咚買菜進(jìn)行了三輪未披露金額的投資。

此后，徐新還頻頻在公開場合為叮咚買菜站臺(tái)，她更是說了“電商的最后堡壘是生鮮，得生鮮者得天下”這個(gè)金句，甚至影響了一部分人的創(chuàng)業(yè)方向。

2021年叮咚買菜赴美上市時(shí)，徐新被其創(chuàng)始人梁昌霖邀請(qǐng)前往現(xiàn)場敲鐘。短發(fā)的徐新身穿精致的紫色套裝，滿臉笑容地站在梁昌霖左側(cè)，與他共同迎來了叮咚買菜的新征程。

然而上市后的叮咚買菜卻并非如他們敲鐘時(shí)那般風(fēng)光，上市當(dāng)天，叮咚買菜曾一度跌破發(fā)行價(jià)，最后報(bào)收價(jià)為每股23.52美元，與發(fā)行價(jià)相比微漲0.09%。

但自2021年11月以后，叮咚買菜就進(jìn)入一路下跌的狀態(tài)，股價(jià)最低時(shí)每股報(bào)價(jià)僅為2.5美元，總市值與最高峰時(shí)相比縮水將近93%。股價(jià)暴跌與其長期虧損、2021年凈虧損就高達(dá)64.29億元有關(guān)，也與整個(gè)中概股大環(huán)境不佳有關(guān)。

屋漏偏逢連夜雨，在2022年短短三個(gè)月的時(shí)間里，叮咚買菜不僅傳出裁員的消息，還因產(chǎn)品質(zhì)量問題被北京市場監(jiān)管局約談。

不過，叮咚買菜上市后，徐新并沒有套現(xiàn)撤場，而是選擇了增持。截止到2021年12月31日，今日資本的持股比例已從上市前的5.1%增至5.9%。患難見真情，得知徐新遇到困難，叮咚買菜如果真的第一時(shí)間伸出援手，也合乎情理。

曾投出了兩個(gè)“中國首富”

叮咚買菜僅是徐新投資“履歷”中的一個(gè)案例。在她過往20多年的投資生涯中，曾投出諸如三只松鼠、Boss直聘這樣的獨(dú)角獸公司，也投過京東、美團(tuán)等這樣的 “超級(jí)平臺(tái)”。她所投的網(wǎng)易創(chuàng)始人丁磊、娃哈哈創(chuàng)始人宗慶后，更是相繼登上中國首富的寶座。

幾乎“百發(fā)百中”的超強(qiáng)眼光，也令徐新收獲了“風(fēng)投女王”的桂冠。

但徐新曾否認(rèn)了這個(gè)稱號(hào)，“我每天大概工作14個(gè)小時(shí)，做了20年，已經(jīng)積累了三萬個(gè)小時(shí)。如果說我的投資有些小小成就的話，那是因?yàn)槲曳e累了三萬個(gè)小時(shí)。”

1998年的霸菱投資，是徐新3萬個(gè)小時(shí)的起點(diǎn)。這年，她所在的香港百富勤破產(chǎn)，她加入到霸菱投資，推開了創(chuàng)投的大門。然而，一年后，徐新就遇上了她風(fēng)投生涯中的“地獄挑戰(zhàn)”：投資網(wǎng)易，讓她感覺像是坐在了“火山口上”，隨時(shí)可能爆發(fā)。

1999年，徐新找到丁磊，以每股5美元的價(jià)格注資了500萬美元。2000年，網(wǎng)易便在納斯達(dá)克上市了，股價(jià)也一度漲到30美元。然而好景不長，上市不久，隨著互聯(lián)網(wǎng)泡沫被戳破，網(wǎng)易股價(jià)掉頭直下，從30美元跌到了0.6美元。當(dāng)時(shí)網(wǎng)易不足一美元的股價(jià)，讓其存在著退市風(fēng)險(xiǎn)。

“開他的董事會(huì)總是最郁悶的”，徐新在后來的采訪中曾回憶道，“5個(gè)小時(shí)的會(huì)議，壞消息一個(gè)接著一個(gè)。”

重重困境之下，網(wǎng)易的投資人決定把這家“麻煩的公司”賣掉。出價(jià)是8000萬美元。一個(gè)細(xì)節(jié)是，當(dāng)時(shí)網(wǎng)易的賬上就躺著7000萬美元。“這是非常便宜的價(jià)格”，但徐新在董事會(huì)上投出了反對(duì)票，“不能把公司賤賣”。

（圖源：視覺中國）

這次最終證明徐新眼光的毒辣，此后幾年，靠著網(wǎng)絡(luò)游戲《大話西游2》，觸底反彈的網(wǎng)易率先走出低谷。2003年，網(wǎng)易已經(jīng)成為市值超10億美元的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，創(chuàng)始人丁磊也坐上了當(dāng)年中國首富的寶座。

徐新也收獲了8倍的投資收益。盡管投資過程驚心動(dòng)魄，但其實(shí)這并不是她回報(bào)最高的項(xiàng)目。

比網(wǎng)易更早一些，徐新接觸到了同為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的中華英才網(wǎng)。最初，還是小公司的中華英才網(wǎng)僅有5名員工。透過它的一份粗糙的商業(yè)計(jì)劃書，徐新看好互聯(lián)網(wǎng)招聘的未來。于是，她自己拿出60多萬元，成為它的天使投資人。這之后，挺過危機(jī)的中華英才網(wǎng)成為招聘市場上的排頭兵。高位退出的徐新也在這一項(xiàng)目中獲得約800倍的收益。

2005年，初露鋒芒的徐新創(chuàng)辦今日資本。從這時(shí)起，徐新創(chuàng)造了更多的投資神話。最為人津津樂道的，當(dāng)屬其對(duì)京東的投資了。

大約是2007年，在北京的香格里拉酒店，徐新和京東創(chuàng)始人劉強(qiáng)東從晚上10點(diǎn)聊到了凌晨2點(diǎn)。四個(gè)小時(shí)的交談中，劉強(qiáng)東有兩個(gè)地方打動(dòng)了她：一是京東不打廣告，但每月銷售額都比上個(gè)月增長10%，徐新覺察到，“這一定是某個(gè)大的品類機(jī)會(huì)來臨了，打中了消費(fèi)者的要害”；二是劉強(qiáng)東沒有用PPT，直接在網(wǎng)站上講自己的產(chǎn)品，“很誠信”。

就在當(dāng)晚，徐新作出了投資決定，不能放他去見其他投資人。

“你想要多少錢？”她問。

劉強(qiáng)東回答，“200萬美元。”

“200萬美元哪兒夠啊！品類機(jī)會(huì)來臨的時(shí)候，你要舍命狂奔吶！”徐新說，“舍命狂奔是需要錢和子彈的。”

最后，不是200萬美元，徐新給了劉強(qiáng)東1000萬美元，這比他自己的報(bào)價(jià)翻了5倍。

拿著這筆錢，劉強(qiáng)東開始了“擴(kuò)品類”和“建倉儲(chǔ)”，并進(jìn)軍新蛋中國的總部上海。由此，正面交鋒的兩家企業(yè)打響市場爭奪戰(zhàn)。2008年，新蛋也擴(kuò)充產(chǎn)品線，并宣布“所有商品，一律比京東低4%”，很快，新蛋的銷售額做到了近10億。

危機(jī)中，徐新力挺京東反擊，并幫助京東貸款了5次，總額約2000萬美元。“我們做早期投資，投一家公司，目標(biāo)肯定是希望它獨(dú)立上市，想要它成為這個(gè)行業(yè)里的第一品牌。”徐新認(rèn)為。

京東贏下了這場較量。2010年，據(jù)報(bào)道，京東銷售額突破100億元，而新蛋僅有18億元。2014年，京東上市，市值286億美元，今日資本凈賺22億美元，折合人民幣高達(dá)百億元。經(jīng)緯創(chuàng)投的張穎評(píng)價(jià)徐新“牛得一塌糊涂”。畢竟，經(jīng)緯和紅杉都錯(cuò)過了早期的京東。

也正是經(jīng)過京東一役，徐新成為了萬眾矚目的“風(fēng)投女王”。

而在這之外，徐新還投中了眾多的“明星”項(xiàng)目。攜程、知乎、諾亞舟、唯品會(huì)、三只松鼠、永和大王、德青源雞蛋、真功夫等公司背后亦有徐新的身影。其中，據(jù)報(bào)道，她投資良品鋪?zhàn)?000多萬元，投資回報(bào)率約40倍；投資三只松鼠約9000萬元，投資回報(bào)率約50倍；2021年，BOSS直聘在納斯達(dá)克上市，為徐新帶來超百億元的回報(bào)。

手握這樣的成績單，徐新的身家也一路走高。根據(jù)2022年胡潤富豪排行榜，徐新身家增長9%，達(dá)到160億元。

好公司不能賣太早

一戰(zhàn)成名后，各式各樣的投資者帶著千奇百怪的創(chuàng)業(yè)想法找到了徐新。一些報(bào)道中描述了這個(gè)場面，有人豪情萬丈地表示：“你投錢給我，我保證3個(gè)月后成為中國首富！”有人握拳高喊，“相信我，要是公司業(yè)績不翻一番，我馬上從樓上跳下去！”

對(duì)此，徐新大多給出了否定的答案。她在多個(gè)采訪中表示，能否成為“第一品牌”是投與不投的關(guān)鍵。而第一，往往意味著開拓者和創(chuàng)新者，他們要在無人涉足的領(lǐng)域中開辟新的天地。在她看來，最核心的是創(chuàng)始人的眼光、格局、魄力。

徐新認(rèn)為，創(chuàng)始人要有“殺手的直覺”，能夠看到別人看不到的東西。比如丁磊，在網(wǎng)易股價(jià)徘徊在0.6美元的漫長低谷中，他看到了一個(gè)還未爆發(fā)的市場——大型多人在線游戲，他也向徐新發(fā)了一個(gè)宏愿：成為最好的游戲公司。2002年，憑借著《大話西游2》，網(wǎng)易成功翻身。

創(chuàng)始人也需要具備超強(qiáng)的學(xué)習(xí)能力，比如美團(tuán)的王興。在接觸的眾多創(chuàng)業(yè)者中，徐新將最高分給了王興。2015年，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)合并后，今日資本重磅介入，為了拿下這筆投資，徐新甚至需要“獲得特別審批”。

“我們重倉美團(tuán)，持倉比高到許多投資人都無法理解”，徐新稱，這需要投資人對(duì)市場和創(chuàng)始人作出判斷。

需要指出的是，在外賣市場上，美團(tuán)是后來者。但當(dāng)王興決定入局時(shí)，先是模仿，然后迅速將這套打法復(fù)制到了三四線城市，等再回到一線市場中，回過神的餓了么已經(jīng)“難以招架了”。

（圖源：視覺中國）

如果說快速搶市場僅僅是追平份額，那么，王興自建配送系統(tǒng)的決定則被徐新視為“真正拉開距離的戰(zhàn)略選擇”。這就形成了壁壘，訂單密度達(dá)到一定程度時(shí)，成本還能降。徐新認(rèn)為，“時(shí)刻保持學(xué)習(xí)的狀態(tài)還不夠，要學(xué)得快，才能一邊學(xué)一邊做。”

而市場則是影響徐新判斷的另一個(gè)維度。

在趕集網(wǎng)與58同城合并后，楊浩涌又創(chuàng)立瓜子二手車、毛豆新車網(wǎng)。2017年，楊浩涌宣布，將整合旗下現(xiàn)有業(yè)務(wù)，升級(jí)為車好多集團(tuán)，實(shí)行瓜子二手車、毛豆新車網(wǎng)的雙品牌運(yùn)作。這一年，市場風(fēng)口悄悄變化，由二手車轉(zhuǎn)向了新車直租。

在徐新看來，汽車消費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域“市場夠大，痛點(diǎn)夠大”。互聯(lián)網(wǎng)顛覆傳統(tǒng)行業(yè)的時(shí)機(jī)已經(jīng)來臨，這個(gè)領(lǐng)域有機(jī)會(huì)打造一個(gè)百億美金的大企業(yè)。

對(duì)于那些已經(jīng)投中的企業(yè)，徐新信奉“長期持有”的理念。

徐新認(rèn)為，好公司不能賣太早。“如果你運(yùn)氣夠好，又非常努力，正好撞到幾個(gè)偉大的公司，那么，你真的要長期持有，在它身上賺很多很多錢。”她舉例稱，今日資本投資益豐大藥房時(shí)，還只有70家門店，但投資后，門店數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了100家，銷售額也從3億元增長到了20多億元。而未來，益豐大藥房還會(huì)做到百億元。“藥店越老越值錢，我為什么要賣呢？”

她也曾在朋友圈中分享了持有騰訊股票的喜悅，“16年過去了，我一股沒賣過，一有錢就加倉，500多倍的回報(bào)是可喜的，這讓我更加堅(jiān)信品牌的力量，復(fù)合增長的力量。”

很久沒有投出大項(xiàng)目

一直被看作是“女版巴菲特”的徐新，有著與巴菲特相似的投資邏輯，并且有很多拿得出手的明星項(xiàng)目。但是梳理完她最近這幾年的投資事件，發(fā)現(xiàn)她想要投出像京東、網(wǎng)易那樣知名的大項(xiàng)目越來越難了。

打開今日資本官網(wǎng)，顯示投資成績單的投資案例里，包括京東、美團(tuán)、良品鋪?zhàn)印⑷凰墒蟆y程等都是很多年前投資的，最近幾年投資的項(xiàng)目大多還處于寂寂無聞階段。

（圖源：今日資本官網(wǎng)）

2022年前三個(gè)月，今日資本僅完成兩筆投資，分別是兒童奶酪品牌奶酪博士的戰(zhàn)略融資以及科技公司芯行紀(jì)的A+輪融資。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017-2021年，徐新掌舵的今日資本投資事件分別為13起、17起、8起、6起和11起。雖然在2021年，今日資本的投資公司數(shù)量有所增加，但大部分還停留在了早期階段。

2017年，今日資本投資的案例中，能算得上跑出來的獨(dú)角獸是蔚來、知乎、馬蜂窩，其他的像小豬民宿、我在家、造作、U掌柜等至今為止都沒有跑出來，不管在品牌知名度還是在所在領(lǐng)域所占的份額都不算高。

這一現(xiàn)象在2018年也有所表現(xiàn)，除了追投老項(xiàng)目，這年投資的項(xiàng)目過去四年來，依然沒能跑出獨(dú)角獸。2019年今日資本投資的妙生活、貝貝集團(tuán)、鄰鄰壹還都折戟了，生鮮電商平臺(tái)妙生活早在當(dāng)年年底就失敗了，將所有門店關(guān)閉，黯然離場；2020年鄰鄰壹和同程生活戰(zhàn)略合并后，最終還是于2021年7月申請(qǐng)破產(chǎn)，成為社區(qū)團(tuán)購倒下的一員；2021年8月貝貝集團(tuán)也走到了破產(chǎn)的一步，留下了一眾討債的供應(yīng)商。

2021年今日資本投資的最著名的案例是墨茉點(diǎn)心局，沒想到這個(gè)成立不到兩年的烘培品牌，也在今年年初爆出裁員的消息。

可以說，今日資本近幾年的投資事件普遍水花不大，除了一直在跟投的叮咚買菜和異軍突起的咖啡品牌Manner之外，便沒有了其他耳熟能詳?shù)钠放啤６贛anner身上，不同于對(duì)京東、知乎等公司股份的長期持有，徐新早早就清退了股份。

資料顯示，2021年5月，今日資本從Manner的股東列表中撤出，撤離股份約占35%，回報(bào)金額大約在7億美元。

值得注意的是，最近兩年來今日資本的投資重心也發(fā)生了轉(zhuǎn)移，從2020年起，更多地把賽道投向了硬科技。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年至今，徐新一共投資了6家科技公司，占了投資總數(shù)的近三分之一。

在今日資本官網(wǎng)上可以看到，最近兩筆投資都不是徐新曾經(jīng)擅長的消費(fèi)領(lǐng)域。去年11月，今日資本投了高仙機(jī)器人C輪融資，聯(lián)合軟銀愿景基金領(lǐng)投了12億元。稍早之前的9月，今日資本投的是做倉儲(chǔ)物流機(jī)器人的海柔創(chuàng)新，領(lǐng)投了D輪融資。

也不是徐新不愿意投消費(fèi)領(lǐng)域，而是最近一年來，消費(fèi)領(lǐng)域的整體表現(xiàn)都不太樂觀。青山資本就發(fā)文喊話消費(fèi)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者，要認(rèn)清事實(shí)，當(dāng)前行業(yè)面臨產(chǎn)品賣不動(dòng)，流量紅利消失，資本觀望甚至撤資等多重困難，唯一能做的是忘記過去，降低心理預(yù)期，節(jié)衣縮食，回歸初心。

當(dāng)然，也不只消費(fèi)賽道在遇冷，在整個(gè)中概股暴跌、互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)云人物接連退休的背景下，創(chuàng)業(yè)并取得成功是一件比以往要難上百倍的事，這也使得像徐新這樣的投資人想要投出偉大公司的難度比過去大得多。

因?yàn)槟莻€(gè)風(fēng)起云涌的時(shí)代已經(jīng)成了過去式。

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