近日，中國(guó)結(jié)算、滬深交易所聯(lián)合就修訂《債券質(zhì)押式回購(gòu)交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)控制指引》(以下簡(jiǎn)稱《風(fēng)控指引》)公開向市場(chǎng)征求意見。本次修訂《風(fēng)控指引》，有助于進(jìn)一步完善交易所市場(chǎng)債券質(zhì)押式回購(gòu)(以下簡(jiǎn)稱“債券回購(gòu)”)業(yè)務(wù)交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，推動(dòng)交易所債券市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展。

自2016年12月份發(fā)布實(shí)施《風(fēng)控指引》以來(lái)，交易所市場(chǎng)多層次、立體化、全方位債券回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理體系基本建立，基本債券回購(gòu)風(fēng)控指標(biāo)體系不斷健全，中國(guó)結(jié)算、滬深交易所、結(jié)算參與人等多方參與的多層次風(fēng)險(xiǎn)管理體系持續(xù)完善，基本建立了包括投資者適當(dāng)性管理、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、壓力測(cè)試、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案等一整套風(fēng)險(xiǎn)管理制度，在管理和防范交易所債券回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)中發(fā)揮了重要作用。近年來(lái)，交易所債券回購(gòu)市場(chǎng)總體運(yùn)行平穩(wěn)，債券回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)總體呈現(xiàn)持續(xù)收斂態(tài)勢(shì)，較好發(fā)揮了市場(chǎng)流動(dòng)性補(bǔ)充和支持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效能。

但受近年來(lái)市場(chǎng)內(nèi)外部環(huán)境變化影響，當(dāng)前債券回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理制度也逐步暴露出了一些不適應(yīng)性。為此，中國(guó)結(jié)算、滬深交易所對(duì)《風(fēng)控指引》進(jìn)行了適應(yīng)性修訂，以更好滿足債券回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理與市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展的實(shí)際需要。此次《風(fēng)控指引》主要有以下幾個(gè)方面內(nèi)容：

一是進(jìn)一步加強(qiáng)投資者保護(hù)，規(guī)范以信用債開展質(zhì)押式回購(gòu)交易的適當(dāng)性要求。近年來(lái)債券信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)有暴露，對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管控能力提出了較高要求，為更好加強(qiáng)投資者保護(hù)，相應(yīng)提高了一般法人機(jī)構(gòu)開展債券回購(gòu)的擔(dān)保品要求，僅允許其以利率債入庫(kù)開展債券回購(gòu)。需要說(shuō)明的是，上述調(diào)整僅限于一般法人機(jī)構(gòu)參與債券質(zhì)押式回購(gòu)，一般法人機(jī)構(gòu)參與交易所市場(chǎng)協(xié)議回購(gòu)、三方回購(gòu)交易的相關(guān)規(guī)定不變。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，目前全市場(chǎng)僅50余戶一般法人機(jī)構(gòu)參與債券回購(gòu)交易，所涉回購(gòu)未到期余額不足60億元，市場(chǎng)余額占比不足0.5%，對(duì)交易所債券回購(gòu)市場(chǎng)整體格局影響較小。

二是按照有保有壓、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的原則，對(duì)基本債券回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)做了優(yōu)化。一方面，適當(dāng)放松利率債回購(gòu)風(fēng)控指標(biāo)限制，以更好滿足市場(chǎng)回購(gòu)交易需求，鼓勵(lì)市場(chǎng)更多運(yùn)用利率債券開展債券回購(gòu)，促進(jìn)改善交易所債券回購(gòu)擔(dān)保品質(zhì)量。另一方面，適當(dāng)嚴(yán)格信用債回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)要求，新增信用債單一發(fā)行人入庫(kù)集中度指標(biāo)，以降低債券信用風(fēng)險(xiǎn)向回購(gòu)融資主體回購(gòu)違約風(fēng)險(xiǎn)傳遞可能性，防范擔(dān)保品管理的錯(cuò)向風(fēng)險(xiǎn)。

三是加強(qiáng)結(jié)算參與人風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé)，完善債券回購(gòu)自律管理體系。一方面，要求結(jié)算參與人進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)回購(gòu)融資主體的事前、事中持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)管理，壓實(shí)結(jié)算參與人風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。另一方面，加強(qiáng)對(duì)回購(gòu)融資主體及結(jié)算參與人的自律管理，明確中國(guó)結(jié)算、滬深交易所可實(shí)施的自律管理措施類型。

在此次《風(fēng)控指引》修訂過(guò)程中，中國(guó)結(jié)算、滬深交易所廣泛開展了市場(chǎng)調(diào)研，聽取了市場(chǎng)意見，并開展了細(xì)致的數(shù)據(jù)測(cè)算工作。總體上看，本次《風(fēng)控指引》修訂幅度不大，市場(chǎng)影響有限。為平穩(wěn)推動(dòng)《風(fēng)控指引》修訂工作，盡量降低對(duì)市場(chǎng)參與主體正常交易的不利影響，本次《風(fēng)控指引》修訂擬按照新老劃斷原則，對(duì)于不滿足新修訂基本債券回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)要求的存量債券回購(gòu)交易，預(yù)留了一定的過(guò)渡期，具體安排將在《風(fēng)控指引》發(fā)布通知中予以明確。

下一步，中國(guó)結(jié)算、滬深交易所將結(jié)合意見征求情況，組織對(duì)《風(fēng)控指引》做進(jìn)一步修訂完善，擇機(jī)發(fā)布實(shí)施。在此過(guò)程中，中國(guó)結(jié)算、滬深交易所將持續(xù)深入做好市場(chǎng)溝通、業(yè)務(wù)培訓(xùn)等市場(chǎng)組織工作，確保此次《風(fēng)控指引》修訂工作平穩(wěn)實(shí)施。