(原標題：分級基金轉型時間表確定 子份額估值成關鍵)
中國證券報記者了解到，有基金公司近期參加監管層會議時，接到監管層傳達的精神稱，3億規模以下的分級基金在明年6月底之前完成轉型;3億規模以上的，可以將轉型期限放寬到資管新規過渡期結束。這也是分級基金自傳出要進行整改以來，首次披露相關的時間表。
面臨分批轉型
昨日，有媒體報道稱，有基金公司接到通知，監管層要求分級基金在6月30日之前轉型成指數基金。中國證券報記者向多家基金公司求證得知，上述信息并不屬實。
記者了解到，監管層近期針對分級基金召開了一次閉門會議，而會議討論的內容是針對處理分級基金可能遇到的困難、問題向基金公司征求意見。一基金公司人士表示，在此次閉門會議上，監管層要求基金公司在6月底前提交一個分級基金2020年底前轉型的計劃，也可以叫做可行性研究計劃書，具體需要基金公司上報轉型設想以及轉型方案，涉及糾紛如何化解，或者提出轉型不可行的理由等等，并不是要求在2018年6月底前轉型。
“我們接到要求，要在5月底提前將計劃上交給證監局，再在6月底交給證監會相關部門。另外，還要在5月底之前發布提示轉型的公告。”有基金公司人士表示。
一位基金公司人士表示，在參加前述會議時，監管層向各基金公司傳達的精神稱：“3億規模以下的分級基金需要在明年6月底之前完成轉型;3億規模以上的，可以將轉型期限放寬到資管新規過渡期結束。”
這將意味著分級基金將在未來面臨分批轉型。這也是分級基金自傳出要進行整改以來，首次披露相關的時間表。4月27日，《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》正式發布，規定公募產品和開放式私募產品不得進行份額分級，而過渡期將于2020年年底結束。
轉型難度大
有基金公司人士透露，市場上那些既沒有規定存續期，產品規模又遠遠超過清盤紅線的分級產品，要選擇主動清盤或者轉型，操作起來其實非常困難。“分級轉型難度很大，尤其規模大的。其實，我們也不知道怎么辦。”有多位基金公司人士都向記者表達了同樣的困惑。
據Wind數據統計，截至5月22日，分級基金總規模為1313.23億元。目前超過3億元規模的分級基金數量有63只，規模合計為1207.88億元;小于3億元規模的分級基金有80只，規模合計為105.44億元。
據悉，近日已有基金公司召開內部會議，商討任何一種處理方案中，將有可能遇到的問題，“既要合法合規，還需要保護投資者的權益。”該人士表示，這是他們討論方案時的大前提。
按照規定，基金要提前清盤或者轉型必須召開基金份額持有人大會，必須要有代表1/2以上的基金份額持有人參加大會，而且還要求2/3以上參加大會的持有人表決通過。“分級產品的散戶持有人太多了，持有人大會都很難召集。”該人士告訴記者。
統計數據顯示，當前還在市場上正常運作的分級基金共有143只，其中兩只產品有固定的存續期，剩余的141只分級基金平均持有人戶數超過6萬，其中大于10萬的基金共6只。這也意味著，上述141只分級基金，在資管新規過渡期結束之前，面臨分批處理的難題。
另有基金公司人士表示，市場曾出現過分級基金召開第一次持有人大會但轉型失敗的，兩個月后再次召開持有人大會，轉型方案才順利通過。
子份額估值成關鍵
數據統計顯示，過去一年，已有4只分級基金清盤，10只轉型。目前來看，轉型成LOF基金是分級基金轉型的主流方式之一。
但記者了解到，轉型成LOF基金的辦法還需符合兩個交易所的相關規則。據Wind數據統計，目前A、B份額均上市的分級基金中，在深交所上市的占據大多數，共有119只，僅14只產品在上交所上市。而除了轉型成LOF基金之外，還可以選擇合并AB份額后退市，轉型成普通指數型基金。
據銀河證券分析，分級基金改造中，難度最大的是永續型、子份額上市交易的分級基金。最重要的是將子基金轉化成普通份額，這一問題的關鍵是子份額如何估值。
據銀河證券分析，目前按照不同的估值方式，共有兩種方案。其一是將分級基金的子份額，按照基金凈值，直接轉化成母基金份額，之后取消分級，所有份額統一為母基金份額，基金轉化為不分級的基金。但這種方式是折價的子份額持有者占便宜，而溢價的子份額持有者吃虧。
其二則是將分級基金的子份額，按照A、B份額各自的市場價格(可以是某一截止日的收盤價，也可以是某一區間的收盤價均值)估值，然后根據估值比例，計算應該分得的母基金份額，轉化成母基金份額，之后取消分級，所有份額統一為母基金份額，基金轉化為不分級的基金。這種方式操作性較差，只能在交易者仍然按照永續預期的行為下，才能體現公平性，而一旦有了轉型預期，則原來的平衡被打破，就有可能陷入博弈階段。
銀河證券建議，在轉型或終止的過程中，可以采取一系列措施來減少分級基金的規模，實現平穩過渡。如停止分級基金申購，只開放贖回。但這一措施可能帶來場內分級子份額整體出現溢價，而沒有套利盤來打壓溢價。
其次則是停止分拆，只開通合并，這個措施可以讓子基金的場內份額越來越小，逐漸合并成母基金。這一措施同樣可能帶來場內分級子份額整體出現溢價，而沒有套利盤來打壓溢價的情況。
此外，可以自動合并同一賬戶可配對的分級。這一措施可以讓子基金的場內份額越來越小，逐漸合并成母基金。
