21世紀經濟報道記者李域 深圳報道
公募交易傭金下調消息被市場各方熱議之際，一些券商研究所開始行動了。
(資料圖片僅供參考)
6月5日，21世紀經濟報道記者獲悉，國盛證券研究所近日發布的《研究團隊人員配置方案試用管理條例》（以下簡稱《管理條例》）顯示，國盛證券研究所將以季度為周期，對研究團隊人員配置情況進行評估和調整。
值得關注的是，《管理條例》要求各研究團隊嚴格按照派點占比水平定崗。當下人數占比水平，若高于派點占比水平，則停止增加人員配置。一年后仍高于派點占比水平，則淘汰人員至派點占比水平。
對此，國盛證券相關人士未正面回應。不過有券商人士透露，據其了解，有所行動的券商研究機構還有幾家，有的是按派點占比定崗，也有內部答辯調崗變相勸退，還有研究所費用減少的等等。
華創證券非銀行業首席分析師徐康認為，當前研究所對內服務發展模式尚處探索階段，分倉傭金收入是研究所對外服務的主要收入來源，若進一步壓降機構交易傭金率，研究所業務發展難度或將持續加大。
按派點占比定崗
所謂的派分傭金，是在金融市場中，券商研究所作為賣方提供投研服務，而基金公司等買方機構在享受服務后給券商打分進行派點結算。
21世紀經濟報道記者了解到，不同的機構客戶打派點的規則標準不同，有些是看研究服務包括服務數量、質量、推票、調研、路演、課題、專家資源等，有的則是看綜合服務情況。
這也就意味著，在用研究成果換取傭金的模式下，誰的研究有價值，所獲得的點也就更高，派點在很大程度上成為研究員個人工作成效的衡量標準。國盛證券發布的《管理條例》指出，根據擬定的總人數編制，結合年度派點情況，年初擬定各團隊應配置人員人數，各團隊照此人數配置進行全年人員招聘規劃。同時，研究所將以季度為周期，對研究團隊人員配置情況進行評估和調整。
在研究團隊人員配置機制方面，將按照數據導向、兼顧成本、動態調整三個原則進行配置。
具體來看，數據導向即是要求各研究團隊嚴格按照派點占比水平定崗。兼顧成本則是，當團隊人數占比低于派點比，但團隊人力成本占比高于派點占比，停止增加配置人員。相反，人力成本較低的團隊，團隊可增加人員配置上限是人力成本占比不能超過派點占比。
動態調整方面，考慮行業大小年影響，年度派點占比同比下降10%的團隊，第二年不新增人員配置，若年度有大團隊加入導致整體派點比例變化，則剔除計算。
事實上，此前行業內也出現過“傭金派點就是流量”、“以后每個人的目標，就是單季派點搞到1%，單季派點搞到5%以上，5%+1%×6 = 11%，差不多我們組就能在全研究所小組排名第一”等關于通過“派點”優化員工的行為。
對此，有券商人士表示，證券行業目前正處于變革時期，在交易傭金費率的下降的預期會對券商研究所的研究生態產生沖擊，特別是一些以研究業務作為特色業務的中小型券商。
發力研究業務的特色券商
2022年，受市場劇烈波動影響，國盛證券多項主營業務出現收縮。
在經紀及財富業務管理方面，由于去年A股總體呈現下跌趨勢，交易量大幅減少，導致2022年度國盛證券分支機構累計收入5.56億元，同比減少12.85%。
信用業務方面，2022年度，在市場兩融余額下降的背景下，國盛證券信用業務收入3.40億元，同比下降18.52%。
投行業務方面，2022年度，國盛證券保薦凈收入377.36萬元，債券承銷凈收入3468.32萬元。自營業務上，2022年國盛證券收入大幅下滑61%，去年全年總收益僅為0.60億元。
根據中國證券業協會截至2022年第三季度末的統計數據，國盛證券營業收入排名第55位，凈利潤排名第78位，總資產排名第67位，凈資產排名第60位。
值得一提的是，國盛證券研究所在2022年累計實現席位傭金凈收入4.26億元，月均約3500萬的傭金分倉收入，據Wind統計顯示，國盛證券研究所傭金分倉收入在業內排名第20位，高于其余各項業務的業內排名。
實際上，作為發力證券研究的特色券商，國盛證券研究所一直頗受市場關注。
2017年底，有著多年研究經驗、擔任過中泰證券研究所副所長的楊濤履新國盛證券，并擔任研究所所長（副總裁級），主管研究所和機構銷售業務。
隨后，國盛證券開始大手筆搭建證券研究所。在短短一年時間后，國盛證券研究所即實現從無到有的突破，引進了近100位分析師，覆蓋行業28個，并成為宏觀、醫藥、TMT、紡織服裝、周期等領域的新銳研究力量。
與此同時，國盛證券研究所的公募基金分倉傭金收入節節攀升，一路從第105位躍升至前20名。
Wind數據顯示，2017年國盛證券的分倉傭金收入僅為213萬元，在券商中排名第105位。而2019年年報顯示，國盛證券獲得的總傭金達到2億元，傭金收入排名由31名提升至17名。2020年、2021年、2022年，其分倉傭金收入排名分別位列第19、第18位、第20位。
不過隨著市場的變化，截至2023年初，國盛證券研究所人數已降至80人左右。
機構降傭是大勢所趨
近期，有關公募基金萬八傭金下調的消息引發市場熱議。
市場消息稱，公募基金向券商支付的交易傭金或從當前萬分之八降至萬分之三至萬分之四的水平。
多位業內人士對21世紀經濟報道記者表示，機構降傭是大勢所趨，“因為對于基民而言，降低運營成本會對凈值有些幫助，最終會優化投資者體驗。”
一直以來，券商研究所是“以研究換傭金”的商業模式，分倉傭金的金額也是體現各券商研究所綜合研究實力的重要指標。
因此交易傭金費率的下降會對券商研究所的研究生態產生沖擊，特別是一些以研究業務作為特色業務的中小型券商。
有券商人士介紹，過去幾年，不少券商在研究業務上發力，包括擴充研究所團隊或者向賣方研究業務轉型等，因為研究所是輕資產業務，人員匹配到位后，業務優勢立刻顯現，因此降傭會倒逼研究所改革或轉型。
一方面，需要尋找新的增長點，改善對基金分倉依賴太重的現狀。另一方面，對于一部分研究所來說，需要對大而全的研究業務有所取舍，走向結合自身的資源稟賦的精品化研究。
徐康認為，機構交易傭金標準一般在7%左右，高于行業平均傭金費率。主要原因是研究所業務成本相對較高，目前多數券商研究所業務或處于虧損狀態。研究業務能力對證券行業定價水平提升、航母級券商打造均具備重要作用。當前研究所對內服務發展模式尚處探索階段，分倉傭金收入是研究所對外服務的主要收入來源，若進一步壓降機構交易傭金率，研究所業務發展難度或將持續加大。
