8月31日舉辦的“財新云會場—中國ESG30人論壇|ESG與價值投資如何有機結(jié)合”上，國泰君安證券研究所副所長、全球首席策略分析師李少君、浦銀安盛基金權(quán)益投資部總監(jiān)助理楊岳斌、安盛投資Rosenberg權(quán)益團隊亞洲區(qū)投資總監(jiān)Anubhuti GUPTA、睿亞資產(chǎn)合伙人兼聯(lián)合首席投資官呂靄華、歌斐資產(chǎn)公開市場(香港)高級股票組合投資董事余華莘就此展開了一場深度討論。
楊岳斌表示，ESG投資注重社會價值，價值投資注重商業(yè)價值和自身的回報，本質(zhì)上是用便宜的價格去買好東西。但是，如果公司違背了ESG的一些精神，破壞了社會責(zé)任、環(huán)境、公司治理，它的商業(yè)價值、未來的升級可能會受影響。
“我們關(guān)注ESG倡導(dǎo)的社會價值與價值投資重視的商業(yè)價值最大交集部分。”楊岳斌認為，兩者不是沖突的。ESG可以幫助有效規(guī)避、防范投資組合中的相應(yīng)風(fēng)險。ESG龐大的評級系統(tǒng)，可以為估值提供很好的指引。浦銀安盛不僅采取負面篩選法，還通過整合、動量策略、主動所有權(quán)(投票和股東倡導(dǎo))等主動方式，實施ESG整合。
李少君表示，大部分ESG策略和投資指數(shù)均表現(xiàn)良好。國泰君安團隊以滬深300成分股為樣本，構(gòu)建ESG評價因子。采用主成分分析法和Lasso回歸方法得出的ESG評價因子與未來股票收益率之間的相關(guān)性較高。根據(jù)ESG評價因子構(gòu)建的組合具有顯著超額收益：ESG評價因子從高到低的投資策略收益率呈現(xiàn)單調(diào)性。ESG評價因子還具有良好的指數(shù)增強效果。不過這種超額收益是否具有持續(xù)性，仍然需要時間檢驗。而國內(nèi)ESG投資仍面臨數(shù)據(jù)質(zhì)量不高、缺乏有說服力的指標(biāo)體系和評價標(biāo)準(zhǔn)等問題。
Anubhuti GUPTA表示，當(dāng)前人類社會面臨種種嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，投資必須考慮長期回報和可持續(xù)性。ESG投資是對傳統(tǒng)分析工具的有力補充，可以幫助投資人更好地防范風(fēng)險、捕捉價值，形成更完整的股票估值模型，實現(xiàn)財務(wù)和非財務(wù)目標(biāo)，最終使所有利益相關(guān)方受益。研究顯示，ESG表現(xiàn)不好的公司，比ESG表現(xiàn)優(yōu)秀的公司，具有更大的投資風(fēng)險。
呂靄華認為，疫情發(fā)生之后，世界迎來一個永久性的變化，投資者把他們的注意力慢慢放在真正重要的事情上，比如水污染、浪費、氣候變化、平等機會、道德操守等等。資產(chǎn)管理公司也在做相應(yīng)調(diào)整。新經(jīng)濟是疫情后的投資重點。Premia中證財新中國新經(jīng)濟指數(shù)的ESG評分優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、多元化治理優(yōu)于中國主要指數(shù)。
余華莘表示，根據(jù)Morningstar數(shù)據(jù)，受股票市場復(fù)蘇和投資者對ESG日益濃厚的興趣影響，2020年第二季度，全球流入可持續(xù)基金的資金增長了72%，達到711億美元，其中歐洲占86%，美國占14.6%，但亞太區(qū)僅占2.4%，二季度凈流出8億美元。
他表示，盡管投資者因為獲得較高風(fēng)險調(diào)整收益的潛力而開始采用ESG標(biāo)準(zhǔn)，但他們在擴大投資實踐方面仍然面臨重大障礙，包括數(shù)據(jù)不足和難以衡量其ESG投資策略的績效和非財務(wù)績效。
就ESG因子對投資組合的影響，余華莘介紹MSCI等研究成果時表示，樣本期間，ESG評級較高的股票在新興市場和亞洲市場(日本除外)表現(xiàn)較好，ESG整合可以提高指數(shù)回報，對于主動型基金效果更為顯著。因子分析發(fā)現(xiàn)，質(zhì)量與ESG是不同的組合影響因子;動量與ESG相互兼容;市值因子也是ESG組合構(gòu)建參考之一。
那么，采取負面排除等ESG投資策略，是否會損失一些阿爾法呢?這是投資人非常關(guān)心的問題。
對此，楊岳斌認為，如果一個行業(yè)或者公司，對人類的可持續(xù)發(fā)展帶來一些危害、可能會受到公眾、社會等各方面的壓力，基于這個理由去放棄、去規(guī)避我們覺得是可以接受的。但他表示，中國這么大的資本市場和資產(chǎn)組合，如果因為一兩只股票沒有買，你說你的投資被ESG限制了，“我是不太同意這個觀點的”。并且，他認為，ESG策略對于風(fēng)險排除的作用是顯著的，“我們永遠是在風(fēng)險和收益之間取得一個平衡”。
李少君表示，曾有一家機構(gòu)因為執(zhí)行ESG策略，刪掉了最大的一個投資——一家煙草企業(yè)。他認為，ESG投資與財務(wù)相關(guān)，但不以追求最高財務(wù)回報為唯一目的，是以更長、更成熟的視角來審視投資目的。在市場發(fā)展的不同階段，投資者會有不同的追求，這是漸進的過程。當(dāng)我們投資追求的是一個更長期的發(fā)展，更關(guān)注社會和諧，放棄這一個或者兩個標(biāo)的，在中國這么大的市場，并不是有非常大的影響。
李少君認為，更重要的是，現(xiàn)在越來越多的資產(chǎn)所有者宣布自己遵循ESG的投資法則，如果資產(chǎn)管理者不去考慮ESG整合，就會被他們排除。
