這就是一個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)掌控一切的世界?
散戶還在繼續(xù)享受美股上漲帶來的利好，但華爾街許多大佬已經(jīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)十分不滿了。
近日有一份研究表明，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策正在摧毀對(duì)沖基金幾乎所有投資策略。此外，雖然財(cái)報(bào)顯示美國大型銀行第二季度盈利狀況喜人，但這些銀行都對(duì)自己的前景感到擔(dān)憂，并為可能到來的嚴(yán)重信貸壓力做著準(zhǔn)備。
一心想拯救市場(chǎng)的美聯(lián)儲(chǔ)，何以淪落至此?對(duì)沖基金和銀行的指控，到底是得了便宜還賣乖還是看清真相后的無奈?還沉迷在喜悅中的散戶，該如何防止受到美聯(lián)儲(chǔ)政策的沖擊?
01對(duì)沖基金：過半投資策略因央行貨幣政策而失效
事實(shí)上，不止美聯(lián)儲(chǔ)，對(duì)沖基金對(duì)大部分央行的非常規(guī)貨幣政策都沒有好感。
據(jù)外媒報(bào)道，美國證券交易委員會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家奧爾洛夫(Alexei Orlov)和意大利博科尼大學(xué)金融學(xué)教授奎多利尼(Massimo Guidolin)于近日聯(lián)合發(fā)布了一份報(bào)告，他們針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行18項(xiàng)非常規(guī)貨幣政策下，10項(xiàng)常用對(duì)沖策略的回報(bào)率進(jìn)行了研究。結(jié)果顯示，央行貨幣政策直接打擊了過半策略的收益，并間接地打垮了整個(gè)對(duì)沖基金行業(yè)。
兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家在報(bào)告中寫道：
對(duì)于其中6種納入調(diào)查的對(duì)沖策略來說，央行的非常規(guī)貨幣政策是一種徹底的風(fēng)險(xiǎn)因素，會(huì)導(dǎo)致預(yù)期收益直接減半。
這些受影響較大的策略包括：可轉(zhuǎn)債套利策略、股票做空策略、新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資策略、股市中性投資策略、固定收益資產(chǎn)策略和多元資產(chǎn)組合投資策略。研究發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行的貨幣政策只追求托高股市，這讓對(duì)沖基金失去了從股市動(dòng)蕩中獲利的機(jī)會(huì)，甚至導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)敞口的配置方面出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化。
數(shù)據(jù)顯示，如果今年下半年業(yè)績無好轉(zhuǎn)，對(duì)沖基金將連續(xù)11年跑輸大盤，這可能會(huì)引發(fā)下一輪規(guī)模龐大的贖回潮。
如下圖所示(藍(lán)線為標(biāo)普500指數(shù)走勢(shì)，紅線為對(duì)沖基金指數(shù))，50只最受散戶青睞的一籃子股票指數(shù)今年迄今已上漲近30%，表現(xiàn)不僅遠(yuǎn)超對(duì)沖基金，甚至還跑贏了大盤。奧爾洛夫表示，看到這也就不難理解美股散戶為什么越來越大膽，越來越瘋狂了。
02美聯(lián)儲(chǔ)政策真的對(duì)銀行有利?
對(duì)比愁云慘霧的對(duì)沖基金，華爾街另一股勢(shì)力——銀行，近期應(yīng)該是過得挺滋潤的。從開始陸續(xù)公布的財(cái)報(bào)來看，美國大型銀行的盈利狀況相當(dāng)理想。根據(jù)彭博編撰的數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)下來，美聯(lián)儲(chǔ)的非常規(guī)貨幣政策總共為華爾街幾家大型銀行帶來了約100億美元的意外之財(cái)。
其中，花旗集團(tuán)債券承銷業(yè)務(wù)收入增長41%，是2008年金融危機(jī)以來的最高增長紀(jì)錄;摩根大通固定收益交易業(yè)務(wù)在第二季度創(chuàng)收73億美元，市場(chǎng)交易部門總收入創(chuàng)該行歷史最高紀(jì)錄;但最夸張的要數(shù)高盛，該行幾乎所有固定收益交易業(yè)務(wù)的收入都錄得增長，季度業(yè)績比分析師預(yù)期足足高出15億美元。
高盛CEO所羅門(David Solomon)周三表示：
“3、4月份交易業(yè)務(wù)的活躍程度是非常驚人的，在市場(chǎng)發(fā)生巨大變化期間，客戶變得非常敏感，我們也變得非常忙。”
深入看看高盛的財(cái)報(bào)，美聯(lián)儲(chǔ)的政策好像的確為其帶來了很多利好。
固定收益交易的收入增長了一倍有多，達(dá)到42.4億美元，為近9年來的最高水平。
通過幫助企業(yè)籌集應(yīng)對(duì)疫情的所需資金，高盛賺取了創(chuàng)紀(jì)錄的服務(wù)費(fèi)收入。
股票和債券交易的收入飆升93%，較分析師預(yù)期高25億美元，和小摩、花旗持平。
財(cái)報(bào)顯示，高盛通過承銷股票和債券獲得的收入增加了一倍，這必須要感謝美聯(lián)儲(chǔ)：在其宣布介入企業(yè)債市場(chǎng)之后，大量企業(yè)瘋狂發(fā)債。
高盛一貫擅長的大宗商品交易業(yè)務(wù)更是蒸蒸日上。
一個(gè)夸張的數(shù)據(jù)是，截至5月底高盛的大宗商品交易業(yè)務(wù)收入就超過了10億美元，而前一個(gè)月市場(chǎng)剛剛經(jīng)歷了恐怖的負(fù)油價(jià)。
銀行收益好到令人難以接受，甚至已經(jīng)引發(fā)了一些市場(chǎng)人士的不滿。資本市場(chǎng)咨詢公司Opimas首席執(zhí)行官奧克塔維奧·馬倫齊(Octavio Marenzi)就表示：
“高盛本季度的收益實(shí)在太好了，但這并不是一件值得高興的事情。實(shí)際上，美聯(lián)儲(chǔ)通過注入數(shù)萬億美元成功帶來了市場(chǎng)的巨大反彈，但投行反而成為了主要受益者。我們應(yīng)呼吁政府和美聯(lián)儲(chǔ)采取更多行動(dòng)來幫助普通民眾，而不是只照顧華爾街的巨頭。”
03銀行喊冤：我們其實(shí)只是美聯(lián)儲(chǔ)傀儡
然而，在巨頭們眼里，市場(chǎng)的繁榮只是暫時(shí)緩解了銀行的擔(dān)憂。表面上看，美聯(lián)儲(chǔ)為銀行提供了許多利好，全然不顧一眾小型企業(yè)仍在破產(chǎn)的邊緣苦苦掙扎。但實(shí)際上，美聯(lián)儲(chǔ)從銀行那拿走的也不少，而且從頭到尾只是把銀行當(dāng)作其控制市場(chǎng)的工具。
這種情形讓人想起2009年。當(dāng)時(shí)信貸市場(chǎng)開始從前一年的大幅下滑中復(fù)蘇，銀行交易部門同樣創(chuàng)下一系列收入紀(jì)錄。無獨(dú)有偶，高盛也是那次銀行業(yè)大反彈中表現(xiàn)最出色的銀行，該行的交易業(yè)務(wù)在當(dāng)時(shí)帶來了創(chuàng)紀(jì)錄的利潤。美聯(lián)儲(chǔ)放水，當(dāng)然不是無償?shù)模y行在經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退期間不得不以各種形式償還大量救助資金。
具體表現(xiàn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在支持華爾街投行拓展業(yè)務(wù)的同時(shí)，也采取措施阻止這些銀行將利潤返還給股東。
美聯(lián)儲(chǔ)一直鼓勵(lì)銀行囤積資本，以便在疫情期間支持放貸業(yè)務(wù)。上個(gè)月，有關(guān)部門宣布延長股票回購的暫停期，美聯(lián)儲(chǔ)還將33家大型銀行的股息上限固定在當(dāng)前水平，并迫使部分銀行削減派息或提高資本充足率以滿足放貸需求。
更重要的是，美聯(lián)儲(chǔ)還警告稱，可能會(huì)在今年晚些時(shí)候?qū)︺y行進(jìn)行額外的壓力測(cè)試。在經(jīng)濟(jì)可能再次惡化的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)的做法無疑是迫使銀行加緊“儲(chǔ)糧過冬”。像富國銀行這樣的巨頭傳出大規(guī)模裁員的消息，恐怕也跟美聯(lián)儲(chǔ)背后的政策變動(dòng)脫不開干系。
美國最大的幾家銀行都對(duì)投資者發(fā)出了警告：不應(yīng)該指望這種收入增長模式持續(xù)下去。花旗集團(tuán)表示，交易業(yè)務(wù)將很快重回正常化，而摩根大通則告訴分析師，該行預(yù)計(jì)其下一季度投行業(yè)務(wù)收入將會(huì)下降，并警告稱未來幾個(gè)季度交易收入都可能減半。摩根大通首席執(zhí)行官Jamie Dimon在周二的電話會(huì)議上對(duì)分析師表示：
“所有這些收入都不是進(jìn)入我們的口袋的，這些資本只會(huì)用來提高資產(chǎn)負(fù)債表的抗壓性，目的是為接下來可能發(fā)生的任何危機(jī)做好準(zhǔn)備。”
04接下來會(huì)發(fā)生什么?
美聯(lián)儲(chǔ)其實(shí)已經(jīng)一再強(qiáng)調(diào)，其核心任務(wù)是保證信貸市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。只有信貸流動(dòng)保持正常，通脹和就業(yè)才有可能穩(wěn)定下來。
數(shù)據(jù)顯示，通過實(shí)施數(shù)輪經(jīng)濟(jì)刺激法案，美國政府已經(jīng)拿出數(shù)萬億美元用于刺激經(jīng)濟(jì)，其中大部分都用來資助家庭和個(gè)人。這樣可以保證在失業(yè)率上升的情況下，居民能獲得維持生活的基本收入，避免了不良貸款和信貸違約率的激增。
盡管如此，美聯(lián)儲(chǔ)也沒有憑一己之力管理好信貸市場(chǎng)。有數(shù)據(jù)顯示小摩、花旗和富國銀行三大行在第二季度一共發(fā)放了280億美元的不良貸款，環(huán)比增長近100億美元。這一發(fā)債規(guī)模，已超過了2008年金融危機(jī)時(shí)期的高位。
換句話說，今年上半年的大部分時(shí)間里，美國銀行業(yè)都在為美聯(lián)儲(chǔ)“兜底”。數(shù)據(jù)顯示，光是花旗集團(tuán)、摩根大通和富國銀行三大行撥備了近500億美元準(zhǔn)備金來應(yīng)對(duì)激增的不良貸款。這些銀行警告稱，它們可能還需要撥備更多準(zhǔn)備金，以迎接更艱難的下半年。
花旗集團(tuán)首席執(zhí)行官M(fèi)ike Corbat周二對(duì)分析師表示：
“如果有人擁有可以預(yù)測(cè)未來的水晶球，我也很想借來看看。我敢肯定，未來的市場(chǎng)會(huì)比我們想象的更加恐怖。”
