近期商品市場(chǎng)暴漲暴跌的走勢(shì)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，不少私募認(rèn)為，此輪行情跟全球貨幣寬松、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下供需錯(cuò)配、通脹升溫、國(guó)際關(guān)系、碳中和等因素有關(guān)，但不看好行情的持續(xù)性;“通脹交易”現(xiàn)在到了兌現(xiàn)階段，不宜過(guò)多加倉(cāng)商品策略。

黑色系表現(xiàn)瘋狂

近期黑色系品種鐵礦石、螺紋鋼等行情火爆，期現(xiàn)貨價(jià)格聯(lián)動(dòng)，屢創(chuàng)新高。千象資產(chǎn)表示，受全球貨幣寬松、通脹升溫、國(guó)際地緣政治等影響，鋼鐵下游市場(chǎng)大幅回暖、上游供應(yīng)集中且不確定因素多，黑色板塊供需矛盾尤為突出，短期內(nèi)價(jià)格快速上漲，突破歷年高位。政策方面，高層強(qiáng)調(diào)不符合要求的高耗能、高排放項(xiàng)目要堅(jiān)決拿下來(lái)，5月6日發(fā)改委聲明無(wú)限期暫停中澳戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話機(jī)制下一切活動(dòng)，對(duì)黑色系價(jià)格上漲有一定助力。

衍盛資產(chǎn)基金經(jīng)理程琦認(rèn)為，去年在疫情背景下，國(guó)內(nèi)政策刺激了房地產(chǎn)和基建投資，導(dǎo)致鋼材用量增加了9000萬(wàn)噸左右;另外，今年以來(lái)隨著海外主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，需求端增加，而短期供應(yīng)端產(chǎn)能投放少，因此近期海外鐵礦石等商品價(jià)格上漲迅猛。

橙色量化董事長(zhǎng)沈?qū)幈硎荆@一波黑色系的上漲一方面受到碳中和以及未來(lái)鋼產(chǎn)量減少的影響，原料方面也跟中澳之間的形勢(shì)緊張有關(guān);另一方面，國(guó)際銅價(jià)也一直走高。近期商品出現(xiàn)巨大波動(dòng)本質(zhì)上還是由基本面作為基礎(chǔ)，市場(chǎng)情緒擴(kuò)大推動(dòng)的。

匯鴻匯升投資首席投資官?gòu)堓x稱，黑色系的瘋狂主要源于經(jīng)濟(jì)重啟后預(yù)期需求的旺盛， 疊加各種政治因素打擊供應(yīng)端，流動(dòng)性和投資者的熱情進(jìn)一步抬升市場(chǎng)熱度。

但機(jī)構(gòu)認(rèn)為行情持續(xù)性不強(qiáng)。凱豐投資表示，從今年1~3月國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)的態(tài)度來(lái)看，未來(lái)黑色的需求大概率會(huì)下降，黑色系持續(xù)上漲可能性很小。從具體品種看，熱卷需求將會(huì)下降，隨著今年6月重卡換車潮告一段落，未來(lái)需求可能會(huì)大幅下降;第二，基建投資增速出現(xiàn)明顯降幅，挖掘機(jī)、起動(dòng)機(jī)的銷量會(huì)有所下降;第三，全球汽車受芯片短缺影響，預(yù)期產(chǎn)量會(huì)有所下降。

千象資產(chǎn)稱，近期交易所提示風(fēng)險(xiǎn)，上期所對(duì) RB2110 和HC2110合約日內(nèi)平今倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi)由0調(diào)整為成交金額的萬(wàn)分之一，鄭商所對(duì)動(dòng)力煤期貨合約的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)、漲跌停板幅度和交易手續(xù)費(fèi)進(jìn)行上調(diào)，在一定程度上壓制炒作情緒。整體來(lái)看，黑色系價(jià)格中長(zhǎng)期將維持偏強(qiáng)走勢(shì)，短期存在震蕩下行風(fēng)險(xiǎn)，切忌盲目追高。

“通脹交易”已到兌現(xiàn)階段

部分私募看好市場(chǎng)長(zhǎng)期機(jī)會(huì)。黑翼資產(chǎn)認(rèn)為，自2020年疫情沖擊以來(lái)，全球需求恢復(fù)的預(yù)期以及流動(dòng)性的增加持續(xù)拉動(dòng)了商品價(jià)格的上漲。在拉長(zhǎng)的商品需求周期和受限的供給能力的宏觀背景下，預(yù)計(jì)此輪大宗商品價(jià)格上漲周期會(huì)比較長(zhǎng)。

凱豐投資表示，在同樣的通脹環(huán)境影響下，歐美的低利率水平對(duì)通脹相對(duì)更為敏感，歐美資本市場(chǎng)受到的沖擊可能也會(huì)比中國(guó)相對(duì)更大。“中國(guó)產(chǎn)能大，企業(yè)吸收沖擊能力強(qiáng)，由PPI到CPI的傳導(dǎo)依賴于經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)弱，所以中國(guó)CPI的上漲與中國(guó)PPI的關(guān)聯(lián)度不高，滯后較多。而美國(guó)CPI通過(guò)美國(guó)進(jìn)口價(jià)格數(shù)據(jù)，與中國(guó)PPI數(shù)據(jù)產(chǎn)生較強(qiáng)的相關(guān)性，所謂‘中國(guó)生產(chǎn)，美國(guó)消費(fèi)’;再者，歐美經(jīng)濟(jì)及相關(guān)資產(chǎn)對(duì)大宗商品價(jià)格的變化更敏感，受到的壓力相比中國(guó)也相對(duì)更大。整體上，適度的通脹對(duì)中國(guó)而言相對(duì)更優(yōu)。”

今年“通脹交易”受到關(guān)注。黑翼資產(chǎn)認(rèn)為，供需、環(huán)保、政策、投機(jī)等多方面因素共振，造成黑色產(chǎn)業(yè)鏈商品暴漲。另外，在通脹預(yù)期下，今年能化、農(nóng)產(chǎn)品等品種均有上行動(dòng)力，價(jià)格會(huì)逐漸傳導(dǎo)，也帶來(lái)機(jī)會(huì)。“我們認(rèn)為，過(guò)度參與價(jià)格波動(dòng)劇烈的品種，還是蘊(yùn)含著不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)。所以在不同品種投資機(jī)會(huì)的把握上，還是重點(diǎn)在基本面驅(qū)動(dòng)的因素，避免過(guò)度投機(jī)性的因素。”

張輝認(rèn)為，當(dāng)前通脹交易已從預(yù)期再通脹到通脹兌現(xiàn)的階段，美國(guó)最新CPI數(shù)據(jù)就是很好的驗(yàn)證。當(dāng)前通脹交易和年前的抱團(tuán)股現(xiàn)象非常雷同，很多資產(chǎn)的表現(xiàn)已隱含大部分通脹影響，甚至過(guò)度反應(yīng)。當(dāng)前商品價(jià)格將逐步從上游往下游傳導(dǎo)，真實(shí)的需求可能被市場(chǎng)高估，因此未來(lái)很可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，建議還是以謹(jǐn)慎為主，做好多元化配置，不過(guò)多加倉(cāng)于商品策略。