事件：

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7 月2 日，公司發布2023 年6 月產銷快報，公司6 月汽車銷量253046 輛，同比增長88.8%，環比增長5.3%，今年累計銷量1255637 輛，同比增長94.3%；6 月動力電池及儲能電池裝機總量11.816GWh，同比增長72.3%，環比增長2.8%，今年累計裝機總量60.25GWh，同比增長77%。

點評：

純電混動雙擎驅動，規模效應值得期待。6 月純電乘用車銷量128196 輛，同比增長84.3%；混動乘用車銷量123489 輛，同比增長92.3%。我們預計2023 年純電和混動車型仍將齊頭并進，隨著汽車消費復蘇、產能迅速釋放和海鷗、驅逐艦07、宋L、騰勢N7/N8、仰望U8/U9 等新車陸續上市，整體銷量有望超過300萬輛，規模效應進一步加強，攤薄生產成本以及費用，抵消補貼退出后，我們預計2023 年單車凈利將與2022 年基本持平。

騰勢N7 上市助力品牌高端化。6 月騰勢D9 銷量11058 輛，銷售均價突破42 萬元，連續半年位居30 萬以上豪華MPV 市場銷量第一。7 月3 日，騰勢N7 正式上市，共推出后驅、四驅兩種動力形式的六個版本車型，售價區間為30.18 -37.98萬元。該車基于e 平臺3.0 騰勢升級版打造，標配比亞迪自研云輦-A 智能空氣車身控制系統（標準版），采用全球首款量產八合一電動力總成，總成最大功率230kW，動力系統綜合效率達到90%+，配合160kW 的前電機，使其擁有最大功率390kW 的動力性能；搭載騰勢全球首創的雙槍超充技術，最大充電功率230kW，配合智能脈沖自加熱技術，實現充電15 分鐘補能350km、充電4 分鐘補能100km；全球首發智慧六聯屏，配備6nm 制程芯片，5G 智能網聯系統；搭載騰勢Pilot 高階智能駕駛輔助，擁有包含高感知雙激光雷達、高精度毫米波雷達、兩顆800 萬前視攝像頭等在內的33 個傳感器，配合智能駕駛域控平臺，實現城市導航輔助駕駛、高速導航輔助駕駛、AVP 代客泊車等功能。騰勢N7 的到來將帶領騰勢品牌邁上更高的臺階。

海外銷售連續破萬。6 月公司海外銷售新能源乘用車10536 輛，環比增長3.3%。

公司出海步伐遍布亞洲、歐洲和美洲，在日本、泰國、新加坡、德國、英國、法國、荷蘭、澳大利亞、哥倫比亞、巴西、墨西哥、摩洛哥等多國完成布局。我們預計2023 年乘用車出口有望突破20 萬輛。

投資建議：

我們預測公司2023-2025 年營業收入為6820.4/8302.2/9189.7 億元，同比增長60.83%/21.73%/10.69%，歸母凈利潤為271.7/415.7/536.2 億元，同比增長63.45%/53.02%/28.98%，對應PE 為29.1/19/14.7 倍。考慮公司新能源汽車業務領域景氣度高，成長空間大，在逆全球化的大背景下，公司垂直產業鏈優勢明顯，給予公司2023 年35 倍PE 的估值，對應股價339.94 元，市值9509.2 億元，維持“買入”評級。

風險提示：

新能源車銷量不及預期，產能釋放不及預期，海外業務不及預期，芯片短缺，原材料價格上漲。