在招商銀行成都分行近日舉行的“2021年四季度金葵投資策略報(bào)告會(huì)”上，招商證券首席策略分析師張夏分享了2021年四季度投資策略，針對(duì)目前影響股票市場(chǎng)的因素、投資主線及其機(jī)會(huì)發(fā)表了自己的看法。

“資產(chǎn)荒”下不妨進(jìn)入股市

“在經(jīng)歷了疫情過(guò)后穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力帶來(lái)的企業(yè)盈利加速改善后，企業(yè)盈利增速開(kāi)始下降，如8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)盈利增速回落到12%。由于2020年第四季度可選消費(fèi)、必須消費(fèi)、工業(yè)設(shè)備盈利基數(shù)相對(duì)較高，今年四季度增速將繼續(xù)保持負(fù)增長(zhǎng)。雖然醫(yī)藥保持較高增速，但上市公司層面體現(xiàn)并不明顯。

張夏表示，隨著經(jīng)濟(jì)下行,貨幣政策逐漸寬松，近期央行會(huì)議要求推動(dòng)常備借貸便利操作方式改革和落實(shí)3000億元支小再貸款政策。“從目前央行態(tài)度來(lái)看，流動(dòng)性有望保持相對(duì)充裕，不過(guò)，由于融資需求低迷，利率中樞保持相對(duì)低位，如10年期國(guó)債年收益率僅為2.8%左右。‘資產(chǎn)荒’現(xiàn)象初現(xiàn)。”

對(duì)于國(guó)際大宗商品價(jià)格何時(shí)見(jiàn)頂問(wèn)題，張夏表示，全球大宗商品需求與中國(guó)基建、地產(chǎn)、制造業(yè)投資相關(guān)性較高，而CRB工業(yè)現(xiàn)貨見(jiàn)頂一般滯后中國(guó)新增社會(huì)融資增速轉(zhuǎn)負(fù)6個(gè)月后，比如，2011年4月、2014年4月、2018年6月，均是在新增社會(huì)融資增速轉(zhuǎn)負(fù)6個(gè)月后，大宗商品價(jià)格才見(jiàn)頂?shù)摹?/p>

股票市場(chǎng)估值處于歷史較低估值區(qū)間，股票相對(duì)債券性價(jià)比較高。由于流動(dòng)性尚可，股票市場(chǎng)整體下跌的可能性比較小，在可投資產(chǎn)品相對(duì)匱乏的情況下，居民每年能夠獲得10%以上回報(bào)的產(chǎn)品，通過(guò)公募、私募基金加速流入股票市場(chǎng)應(yīng)該是順理成章之事。

四條主線把握投資機(jī)會(huì)

張夏表示，在“資產(chǎn)荒”背景下，流動(dòng)性改善并不見(jiàn)得會(huì)催生大盤(pán)指數(shù)大漲。從內(nèi)部環(huán)境看，由于企業(yè)盈利在加速下行，市場(chǎng)整體大漲難度比較大;從外部環(huán)境看，美元指數(shù)和美債收益率走強(qiáng)，將形成股票市場(chǎng)的外部威脅因素，如美債收益率大幅走高將引發(fā)全球資本市場(chǎng)調(diào)整，A股也就會(huì)存在一定風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)需要關(guān)注歐洲能源價(jià)格大漲引發(fā)能源危機(jī)的可能。

“特別需要注意的是，隨著2019年科創(chuàng)板推出，2020年創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革后，資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力量正在增強(qiáng)。”張夏估計(jì)，盡管增量資金較多，但大部分投資到創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)去了，因此無(wú)法支撐所有股票同時(shí)大漲，可能更多將體現(xiàn)為板塊輪漲的特征。

對(duì)于投資機(jī)會(huì)的把握，張夏給出了四條主線：一是資產(chǎn)配置下的財(cái)富管理，含權(quán)理財(cái)較高的券商、金融和電子信息;二是新基建+央企改革：建筑、電力、電氣設(shè)備、計(jì)算機(jī);三是疫情后復(fù)產(chǎn)的油氣、航空運(yùn)輸、餐飲酒店。

此外，張夏建議投資者把握由于政策事件等因素帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。“如央企改革，猶如一盤(pán)正在鋪開(kāi)的大棋，目前正在和將要重組的領(lǐng)域包括化工、衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)、信息通信、輸配電、稀土等。

(本報(bào)記者 楊成萬(wàn))