“三只跌成了一只，難道還要跌到‘半只松鼠’嗎?”這是二月份中旬，三只松鼠股價從91.59元/股暴跌至40元/股時，有投資者在“三只松鼠股吧”對該公司的質問，結果一語成讖，瑟瑟發抖的股民們此時已茫然。截至昨日收盤，三只松鼠跌幅達17.94%，報收24.02元/股，成交額2.40億元，總市值96.32億元，跌破100億關口。值得注意的是，從91.59元到24.02元，三只松鼠真的跌得不足一只，三只松鼠已縮水70%，年內累計跌超38%，市值縮水超260億元。

市值縮水超260億元

“40元時加入的自選股，不是為了找機會買它，就為了看它能跌到啥程度。”遂了投資者唱衰的意愿。

4月22日晚間，三只松鼠披露2021年度財報，十年磨一劍，但卻喜憂參半。喜的是，去年公司穩住了基本面，營收97.7億元，同比微降0.24%;歸母凈利潤超過4億元，打破不增利困局。憂的是，于同日發布的2022年一季報顯示，今年一季度三只松鼠實現營業收入30.89億元，同比下降15.85%;凈利潤1.61億元，同比下降48.75%;基本每股收益0.12元。

一季報營收和歸母凈利潤雙雙下滑不說，三只松鼠還推翻了此前“大力拓展直營和加盟門店”的策略。該公司官方公告稱，三只松鼠從電商向全渠道轉型，從單一品牌向多品牌轉型。

實際上，2019年上市初期，三只松鼠股價高歌猛進，巔峰時市值超360億元。截至昨日收盤，三只松鼠報24.02元/股，總市值96.32億元，市值蒸發超260億元。

財報還顯示，截至2021年12月底，三只松鼠的線下門店僅為1205家。這與其實控人章燎原2019年宣布的“將在五年內開設10000家線下門店”的目標大相徑庭，三年過去，三只松鼠離“萬店計劃”只完成十分之一。

曾連續七年成為行業第一

電商起家的三只松鼠，2016年開始入駐各種熱門劇，《歡樂頌》《小丈夫》《檸檬初上》《好先生》，都能看到它的身影，有網友表示最早種草三只松鼠就是《歡樂頌》，“劇中楊紫最喜歡吃的。”

從網絡品牌到“國民零食第一股”，三只松鼠締造了零食界的一大奇跡，且作為零食界一霸，曾連續七年成為行業第一。都說“三只松鼠的成長之路就是屌絲逆襲之路”，誰能想到這個萌哈哈的品牌，從2012年橫空出世，到2019年銷售額突破百億，同年7月，在深交所創業板上市，僅僅用了8年時間，“國民零食第一股”一時風頭正勁。

而最初三年，該公司只專注于線上，直到2017年，其線下營收也只占4.5%。為了快速搶占市場，其實控人章燎原把關鍵的生產環節交給第三方，三只松鼠只是貼牌賣貨。而追求高效率的代價就是，三只松鼠有關食品安全問題浮出水面，在黑貓投訴平臺，關于三只松鼠的投訴量超1200條，一眼望過去，投訴內容幾乎都是關于食品“變質”“生蟲”“吃出異物”等問題，寒了不少吃貨的心，“沒有最寒心，只有更寒心”。

章燎原吃一塹長一智，在2020年9月，開始啟動內部“供應鏈變革項目”。不僅建立了全鏈路食品質量安全管理體系，“金牌標準”還延伸到了產業鏈上游，農場的堅果育種育苗、施肥防蟲、天氣監測，事必躬親。

為了突破，章燎原還開始聚焦老本行：優化SKU(庫存量單位)、聚焦堅果。主品牌持續縮減SKU，早在2020年，三只松鼠就清理和淘汰了300余款長尾SKU。同步被砍掉的，還有三只松鼠旗下的部分子品牌。

三只松鼠跌成一只松鼠

甩掉了負重，三只松鼠開始聚焦優勢堅果產品。2021年年貨節期間推出的堅果禮盒，線上市場份額占比超30%，居全網第一。2021年全年，公司的堅果品類營收50.58億元，品類毛利率達29.14%，同比增長4.33%。

不過，2021公司年報提到，三只松鼠正在從電商向全渠道轉型，從單一品牌向多品牌轉型，開出三類線下店——自營的“投食店”、加盟的“松鼠小店”以及和電商合作的“線下便利店”。但數據顯示，上一財年，三只松鼠投食店營收8.18億，聯盟店收入7.49億，占總營收的比例合計約為17%，投食店的營收甚至較2020年同期下降6.39%。可見，戰線拉得太長，花了那么多人力物力開店，三只松鼠依然沒有擺脫對線上渠道的依賴。

此外，值得關注的是，一季度財報透露，三只松鼠從去年下半年已暫停門店擴張，并對現有門店進行優化。數據顯示，2021年三只松鼠總共新開12家投食店，關閉的門店卻有43家。發力線下的三只松鼠陷入困局。

在章燎原一頓操作猛如虎之下，A股市場上卻依舊難改三只松鼠近期的股價走向，“三只松鼠都快跌成半只松鼠了。”業內人士也表示，該公司雖已打起轉向燈，但距離高光回歸，終究還需要時間。

(葉曉珺)