珍酒李渡（6979.HK）是一家致力提供以醬香型為主的優質白酒產品的中國白酒公司。公司品牌和產品線豐富，坐擁四大白酒品牌，包括旗艦品牌珍酒、快速發展的李渡，以及地區品牌湘窖及開口笑。根據弗若斯特沙利文數據，按2021年收入計，公司是第四大民營白酒公司；此外，在所有擁有三種或以上香型的白酒公司中排名第三。公司產品從醬香型、兼香型到濃香型，三種香型覆蓋整個中國白酒行業近85%市場份額。

本次IPO中55%的募資資金用于未來五年生產設施的建設及發展、20%的募資資金用于品牌建設及市場推廣、10%的募資資金用于擴展銷售渠道、5%的募資資金用于業務運營自動化及數字化、10%的募資資金用于運營資金。

重煥新生的白酒：

白酒行業結構上細微的變化為白酒的未來煥發新生。

白酒為中國數千年來生產及飲用的傳統酒品。與葡萄酒在法國文化中的角色及啤酒在美國文化中的角色相似，白酒在中國文化中發揮非常重要的作用。2021年，中國白酒市場份額占中國飲料酒市場的69.5%，超過同期葡萄酒于法國飲料酒市場的49.9%市場份額及啤酒于美國飲料酒市場的50.5%市場份額。對中國人而言，白酒不僅為飲料酒，亦為文化遺產。

近年來，白酒消費人口持續增長。根據中國酒業協會于2021年提供的數據白酒消費人口已達到3.5億人，越來越多人對傳統中國酒品的興趣不斷增加。香型方面，根據弗若斯特沙利文數據，2021年珍酒李渡所處的三種白酒香型的市場規模約為5069億元，占整體市場規模近85%，其中醬香型由于產品質量較高、香味層次豐富及無法于其他種類的白酒產品中找到的獨特香味，增長速度最快（自2018年起成為第二大的香型）。2017年至2021年醬香型白酒的市場規模復合年增長率為15.8%，預期未來將由2022年的2033億元增加至2026年的3217億元，復合年增長率為12.2%；市場份額由2017年的18.7%增加至2021年的31.5%，并預期由2022年的32.7%增加至2026年的41.8%，超越濃香型白酒成為所有香型中市場規模最大的香型。值得一提的是，公司醬香型白酒產品產生的收入從2020年的59.6%增加至2022年的71.4%，珍酒李渡充分抓住了產業所賦予的機遇。

作為次高端及以上醬香型白酒的頭部企業，珍酒李渡不僅受益于醬酒的結構化提升，也受益于消費升級帶來的紅利。

從價格帶來看，白酒可根據銷售額分為四個價格范圍。根據弗若斯特沙利文的數據顯示，在消費者收入水平不斷提高及消費升級的推動下，2017年至2021年中國次高端及以上級別白酒的市場規模以13.1%的復合年增長率增長，預計未來在整個價格帶中將增速最快，由2022年的2341億元增加至2026年的3719億元，復合年增長率為12.3%；市占率來看，白酒市場的次高端及以上級別的白酒的市場份額已由2017年的23.3%增加至2021年的35.7%，并預期由2022年的37.7%增加至2026年的48.3%。

產品線及香型的雙料加持，珍酒李渡掌握著雙風口。珍酒李渡的產品主要針對次高端及以上級別的白酒市場。公司次高端及以上級別的白酒產品產生的收入由2020年的51.8%增加至2022年的65.4%。此外，在15大白酒公司中，公司是唯一經營三種次高端及以上級別白酒品牌的酒企。

四大產品線帶來的行業第四：

珍酒李渡處于國內一梯隊，主要產品線為次高端及以上白酒。2022年公司實現營收58.56億元，經調整后凈利潤為 11.97億元。

次高端及以上醬香型白酒珍酒在過去兩年的醬酒熱中表現優異，已成長為珍酒李渡最大的品牌。截至2022年底，珍酒占公司總收入的65.3%并已成功拓展至31個省區。珍酒產品價格帶豐富，覆蓋中端到次高端及以上。核心產品珍三十系列及珍十五系列，獲得全國市場廣泛認可。珍酒收入由2020年的13.45億元增長159.2%至2021年的34.88億元，經銷商數目從2021年年初的3613名增加83.2%至2022年年底的6618名。按占經銷商總收入的百分比計，2022年珍酒來自貴州（最初為最大的地區市場）以外地區的收入占82.5%，展現出強有力的全國化路線。

珍酒已成長為國內第五大醬香型白酒。2021年中國醬香型白酒行業的市場規模達1900億元，前五大品牌占總市場份額的78.6%，而珍酒以35億元收入位列行業第五。

李渡是國內第五大兼香型白酒，專注于次高端及以上級別，主要產品包括李渡高粱1308、李渡高粱1955及李渡高粱1975。2022年李渡實現收入8.9億，占公司總收入比例的15.1%，2020年至2022年復合年增長率高達57%。2022年次高端及以上級別的產品收入占李渡產品總收入比例的76.7%，展現出強有力的品牌優勢。

行業來看，2021年兼香型白酒行業市場規模達307億元，五大品牌占整個兼香型白酒行業的49.8%。李渡在兼香型白酒品牌中排名第五，李渡產品現已成為推動公司進一步增長的第二引擎，其正通過加強其品牌知名度及銷售網絡在全國擴張。

湘窖和開口笑以不同價格的多元化香型及廣泛的產品種類迎合湖南市場不同的消費者喜好。憑借其成熟的銷售網絡深入滲透本地市場及取得高消費者認可度，湘窖及開口笑已維持穩定增長。湘窖的收入由2020年的3.95億元增加53.4%至2021年的6.06億元，而開口笑的收入同期由1.72億元增加49.1%至2.57億元。

湘窖始創于1957年，與湖南白酒釀造的豐富文化底蘊相呼應。湘窖提供多種次高端及以上白酒產品，包括濃香型、醬香型及兼香型，例如湘窖•龍匠系列、湘窖•要情酒、湘窖酒•紅鉆及湘窖酒•水晶鉆等。按收入計，2021年湘窖成為第二大湖南白酒公司。開口笑主要提供面向中端市場的濃香型白酒產品，包括開口笑酒20、開口笑酒15及開口笑酒9。2022年湘窖和開口笑收入分別為7.1和3.4億，占比分別為12.2%和5.8%。

值得一提的是，表面上看珍酒李渡的毛利率并不高，2022年公司毛利率為55.3%，主要是因為香港會計準則的不同。

飛速發展，潛力無限：

珍酒李渡最值得關注的是公司的高成長性，公司增長速度遠超行業平均水平。以核心產品珍酒為例，其在2020年至2021年中國醬香型白酒行業五大品牌的收入增長率中排名第一。到2022年底，按基酒年產能計算，珍酒在中國及貴州所有醬香型白酒品牌中分別排名第四及第三，未來可期；李渡方面，在前五大兼香型白酒品牌中，李渡于2020年至2021年的年收入增長率最快，為80.9%。

從成長性來看，珍酒是公司的主要增長引擎，持續帶來強勁而可觀的增長；李渡是公司的第二增長引擎，將為持續增長創造額外動力；湘窖及開口笑主要為長期增長做出貢獻。

為更好地順應白酒市場消費升級的趨勢，珍酒李渡正進一步拓展次高端及以上級別的產品種類，提升次高端及以上級別的白酒的產能，以沉浸式推廣策略發展多渠道銷售網絡。公司在全國建立了廣泛的銷售網絡，并一直積極通過多種渠道觸達消費者。公司的銷售渠道包括經銷網絡及直銷渠道。截至2022年12月31日，公司與31個省區的6618名經銷商合作推廣及銷售產品。經銷網絡包括經銷合作伙伴、體驗店及零售商。截至2022年12月31日，公司的經銷合作伙伴與超過18.9萬個銷售點合作銷售白酒產品，其中超過11.2萬個銷售點連接至數字銷售管理應用程序。2022年公司經銷網絡產生的收入占總收入比例的88.8%。此外，公司亦直接向團購消費者或通過線上經銷商在不同電子商務平臺運營的網店銷售產品。從2020年至2022年，線上渠道收入占總收入的百分比由3.7%增加至6.5%。優秀的經銷商網絡成為了公司近年來優異的表現以及未來高速發展的基石。

除多個銷售渠道外，白酒產品（尤其是次高端及以上級別的產品）的成功推廣取決于與消費者建立及維持直接聯系，促使其由最初的認知到試用，最終成為品牌的支持者。珍酒李渡采用沉浸式推廣策略，結合優質白酒產品，創造龐大的忠誠消費者群，并提供具吸引力的交叉銷售機會。

出于對未來的信心，珍酒李渡繼續產能擴充，預期將于2024年前使基酒年產能增加2.6萬噸，其中1.66萬噸為醬香型基酒。

伴隨著本次IPO的落地，珍酒李渡已開啟新一輪擴張戰略，基于此前在白酒市場中優異的表現，公司未來發展潛力無限。

來源：界面新聞

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