隨著2017年報披露接近尾聲，三大國有航空公司年報也盡數披露。2014到2016年大約兩年時間，東航市值剛到1000億元，兩年僅增140億市值，而南航市值大約增了近500億，國航更是增700億。東航為何與國航、南航差距如此巨大?查閱對比各家的年度報告，我們能夠清晰的看到，東航滯漲的背后，是對政府的嚴重依賴。

市值增長幾近停滯 市場用腳投票

“市場永遠是對的”。公司運作至今，市場似乎已經給出了答案。

新浪財經計算并對比了發稿日2018年4月12日，以及兩年前2016年4月12日，三家國有航空的市值變化情況，發現東航在這兩年中，市值從約860億元僅增長到剛剛1000億元，而同期南航則從約600億大幅增長到1030億，國航市值增長更為迅速，從990億到近1690億，大增700億。

從股價的變化來看，可能更為直接。

同樣從2016年4月12日至2018年4月12日，東航的股價(復權后)漲幅約為17%，大幅跑輸國航和南航同期約70%的股價漲幅。市場已經用實際行動對東航兩年來的成績給出了答案。

那么會是什么原因呢，我想恐怕還是業績。

來源choice

業績“數量有余而成色不足”

利潤為王。我們仍然首先來看一看這兩年三家公司各自的業績情況。

根據choice對幾家公司2015年至2017年的統計，我們看到東航業績總體增長，并且在2017年還超過了南航。初看之下，東航業績是相當“有數量”的。

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然而進一步翻閱對比年報，我們發現，東航的利潤“水分”很大。

年報顯示，2017年，國航、南航和東航獲得的補貼總額分別為24.79億，31.28億和49.41億，東航所獲補貼最高，遠超另外兩家。其中，作為和地方政府關系密切、依據合作協議所獲得的“合作航線收入”占比最大，達38.84億。