私募基金規(guī)模在一季度創(chuàng)歷史新高，它們正面臨著兩大風(fēng)險(xiǎn)：一是違法違規(guī)被嚴(yán)查;二是踩雷。

根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2018年3月底，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)已登記私募基金管理人23400家;已備案私募基金71040只;管理基金規(guī)模12.04萬億元。5月8日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪私募業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著監(jiān)管正在趨嚴(yán)，私募亂象有被扼制趨勢，而踩雷風(fēng)險(xiǎn)則在考驗(yàn)專業(yè)能力。

私募亂象

爆發(fā)式增長的12萬億私募行業(yè)，存在不少違法違規(guī)情況。然而，“出來混，遲早要還的”。

今年年初，多地證監(jiān)局陸續(xù)啟動(dòng)2018年轄區(qū)私募基金專項(xiàng)檢查工作，近期密集開出私募“罰單”，私募運(yùn)作中的違規(guī)行為遭到整治。

最新的案例是一家老牌私募基金，5月4日證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)公布廣州安州投資因市場操縱被罰沒了過億資金。廣州安州投資實(shí)際控制“廣州安州-安州價(jià)值優(yōu)選2號證券投資基金”等22個(gè)產(chǎn)品所開立的25個(gè)賬戶，在2015年6月26日至6月29日、8月26日至8月28日采用尾市拉抬、盤中拉抬等方式操縱“節(jié)能風(fēng)電(3.180,-0.01,-0.31%)”價(jià)格。

而在4月3日，證監(jiān)會(huì)剛對廣州安州投資開出一張罰單，原因是2014年9月至2015年6月，廣州安州投資管理和控制的29個(gè)產(chǎn)品，涉及32個(gè)證券賬戶，在持有“京山輕機(jī)(12.290,-0.05,-0.41%)”、“經(jīng)緯紡機(jī)(18.290,0.00,0.00%)”、“蘇州固锝(7.800,0.12,1.56%)”和“中核鈦白(4.660,-0.03,-0.64%)”等4家公司股票分別達(dá)到上市公司總股本的5%時(shí)，未依法履行報(bào)告、通知及公告義務(wù)。

私募違規(guī)五花八門，近期監(jiān)管部門重拳出擊。

5月2日，深圳證監(jiān)局發(fā)布的2017年度稽查執(zhí)法工作綜述顯示，查辦了私募基金違法違規(guī)2件，將6家私募基金公司及某證券公司投行人員涉嫌違法犯罪線索移送深圳公安機(jī)關(guān)。

在“五一”小長假之前，浙江7家私募被證監(jiān)局點(diǎn)名，其中兩家被采取監(jiān)管措施，5家被約談。

4月20日，證監(jiān)會(huì)披露了10起私募基金的違法違規(guī)案件，分別涉及違規(guī)經(jīng)營、利益輸送、操縱市場、老鼠倉四類違法行為。

2017年全年各地證監(jiān)局集中處理了一批私募基金違法行為。比如深圳證監(jiān)局、湖北證監(jiān)局、青島證監(jiān)局等派出機(jī)構(gòu)對9家私募基金管理人的違法行為進(jìn)行處罰，劍指私募基金亂象，引導(dǎo)私募基金行業(yè)規(guī)范發(fā)展。據(jù)悉，主要的違法行為包括：未按規(guī)定辦理基金備案手續(xù);向合格投資者之外的個(gè)人募集資金;向投資者承諾保本或最低收益;向不特定對象宣傳推介私募基金產(chǎn)品等。

“最近出現(xiàn)了違法違規(guī)受到處罰的案件，大部分是歷史舊賬，不是新出現(xiàn)的。而且和金融機(jī)構(gòu)嚴(yán)查有一定的關(guān)系，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于一些大私募機(jī)構(gòu)進(jìn)行定點(diǎn)的嚴(yán)查有沒有違規(guī)操作，包括老鼠倉，操控價(jià)格等。”北京一家私募機(jī)構(gòu)人士向記者表示。

“私募潛在的違法違規(guī)還是蠻多的。因?yàn)閲鴥?nèi)私募門檻比較低，監(jiān)管比較松的緣故，所以魚龍混雜的現(xiàn)象至今一直存在。許多私募因?yàn)椴粚I(yè)，以及短視的行為導(dǎo)致違法違規(guī)。”一家華南私募機(jī)構(gòu)總經(jīng)理表示。

“部分私募基金，聯(lián)合其他投資機(jī)構(gòu)，參與上市公司股票的炒作，或者跟風(fēng)，或者做老鼠倉，這在業(yè)內(nèi)是一種見怪不怪的事情。”一位私募公司合伙人表示。

“近期，政策上主要是加大專項(xiàng)檢查力度，提高私募合規(guī)和風(fēng)控意識。”格上理財(cái)研究中心研究員徐麗表示：“就目前情況來看，私募違規(guī)主要表現(xiàn)在多個(gè)環(huán)節(jié)，比如在募集層面，存在非法集資、向不合格投資者募集資金、向不特定對象推介宣傳、投資者人數(shù)超200人、未評估投資者風(fēng)險(xiǎn)識別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力等;在信披層面，備案信息不準(zhǔn)確、不按期披露定期報(bào)告等，在投資管理層面，存在‘資金池’業(yè)務(wù)、關(guān)聯(lián)交易、利益輸送、非法挪用基金資產(chǎn)等。”

一家私募機(jī)構(gòu)人士指出：“私募違規(guī)主要原因可能是一些早期產(chǎn)品沒有托管監(jiān)督，如果有，以目前托管、外包服務(wù)商的對于合同的監(jiān)督，應(yīng)該是可以避免大部分違規(guī)的。”

頻繁踩雷

私募所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，除了違法違規(guī)之外，另一大風(fēng)險(xiǎn)是“踩雷”。

好買基金研究中心總監(jiān)曾令華調(diào)侃，以前以為“黑馬”踩雷，現(xiàn)在“白馬”也是雷。

樂視、中興、格力、伊利、神霧、中科招商……總有一顆雷等著你。

以樂視為例，2017年4月16日晚間，樂視網(wǎng)(4.410,-0.15,-3.29%)發(fā)布公告稱，擬調(diào)整收購樂視影業(yè)方案，股票自4月17日上市開始起停牌。以轉(zhuǎn)增后的股價(jià)計(jì)算，樂視網(wǎng)股價(jià)停在了2017年4月14日收盤的15.33元。

樂視復(fù)牌后，5月8日，樂視收于4.56元，距停牌前跌去了7成。有大量的公私募踩雷。

此外，還有一系列的“黑天鵝”等著。比如美股突然暴跌、貿(mào)易戰(zhàn)等。“雷”防不勝防。

曾令華認(rèn)為，“雷”是試金石。投資就是在概率和賠率之間進(jìn)行衡量。或者是高概率、低賠率品種，如穩(wěn)定增長類股票，另一種是高賠率(正確就賺很多)低概率的品種。前者的組合一般會(huì)比較集中，后者的組合一般會(huì)比較分散。如果這兩種組合出現(xiàn)黑天鵝，爆了雷，殺傷不會(huì)很大。因?yàn)椋罢哒急入m重，但估值比較低，后者雖然估值高，可能跌得多，但是占比不高。

“最怕的是組合里面追求的是高賠率但又集中度很高的風(fēng)格。這種風(fēng)格一般來說，并不是系統(tǒng)性的投資，更像是在賭運(yùn)氣，博排名。所以，就風(fēng)格來講，前兩種如果長期業(yè)績優(yōu)秀，這種基金仍可持有。第三種基金是要堅(jiān)決贖掉，哪怕前幾年業(yè)績很好，年年前十，但無法排除運(yùn)氣的影響。”

一家私募機(jī)構(gòu)人士向記者表示，“對于黑天鵝事件可能或多或少的會(huì)有，不過對于私募來講，一般成立時(shí)間長點(diǎn)的對于同類原因引發(fā)的，可能碰到一次就可以避免了，比如從去年降杠桿導(dǎo)致的一些大股東質(zhì)押爆倉，我了解下來許多老牌對于大股東質(zhì)押率過高的標(biāo)的采取完全不配置的要求。”

嚴(yán)監(jiān)管應(yīng)對

私募的監(jiān)管趨嚴(yán)，近期大量政策出臺。

5月7日晚，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)上線了私募證券投資基金管理人會(huì)員信用信息報(bào)告功能，從合規(guī)性、穩(wěn)定度、專業(yè)度和透明度四個(gè)維度記錄和評價(jià)私募證券投資基金管理人會(huì)員的信用水平，以便投資者可以更好地了解私募基金管理人和基金運(yùn)作情況。

4月27日，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(下稱《指導(dǎo)意見》)正式發(fā)布，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，此次正式稿明確了私募基金也納入監(jiān)管范圍，許多以前公募基金要嚴(yán)格遵守的規(guī)則，如今私募也得遵守了。

4月11日起，監(jiān)管層叫停證券公司場外期權(quán)私募基金通道業(yè)務(wù)。

“近年來各種私募法規(guī)出臺，隨著未來監(jiān)管加嚴(yán)，私募正規(guī)化、機(jī)構(gòu)化、專業(yè)化過程，私募違法違規(guī)比例應(yīng)該會(huì)減少。”前述華南私募人士表示。

“很難說哪些政策上影響比較大的，因?yàn)楸热缥覀儯约耙恍┩惖乃侥迹蠹叶几嫉谋O(jiān)管政策去做的，所以影響倒不大。對于防范，還是多學(xué)習(xí)法規(guī)、分析案例來防范違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。對于踩雷風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)只要堅(jiān)持自己多年的投資體系，堅(jiān)持做自己擅長的，踩雷是極小概率的。”一位私募機(jī)構(gòu)人士表示。

徐麗建議，私募機(jī)構(gòu)全方位堅(jiān)守合規(guī)底線，從資金募集、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、運(yùn)營、投資管理、信披等各個(gè)環(huán)節(jié)加強(qiáng)風(fēng)控和合規(guī)制度建設(shè)，完善合規(guī)體系。