思維列控(36.370,0.00,0.00%)(603508.SH)，中國列車控制領域的首家A股上市公司，曾經的券商愛股，備受賣方推崇。2015年底，A股仍身處股災的陰影之中，思維列控上市后竟錄得12個漲停板，市場熱度可見一斑。

但上市不到一個月，新股漲停打開之后，這家備受推崇的公司，就開始漫長的下跌之路，直至破發。公司業績也在上市次年就變臉，開啟下滑模式。

2016年1月11日，思維列控市值曾一度飆高到220.64億，當前市值僅58.19億。160多億市值慘烈蒸發。

無數散戶深度套牢，眾多蒙眼唱多的券商被集體打臉。

思維列控到底怎么了?過去的2年多到底發生了什么?目前這家公司正在停牌籌備重大事項，這究竟是投資者翻身的良機，還是別有隱情?

今天就來講講這家吃鐵路飯的券商愛股。

上市業績就變臉，券商愛股遭遇“滑鐵盧”

開始講這家公司的業績之前，先重溫一下自上市以來這家公司的股價走勢：

在上市之后的12個漲停板打開之后，思維列控股價開始了階梯式下跌，直至2018年2月底停牌，其股價跌幅達到七成，市值蒸發160多億，眾多散戶深陷其中。

思維列控在上市第二年就上演了業績變臉的大戲。

上市之前，一切看起來都非常靚麗：2011年到2015年，公司營收從3.01億增長到7.35億，增幅達到144.2%;凈利潤從1.11億，增長到2.7億，增幅143.2%。2016年，上市之后的第一個完整財年，公司營收和利潤開始急轉直下。如下圖所示，以IPO為分界線，思維列控的業績畫出了一條長長的拋物線：

2017年，公司營收4.6億，凈利潤1.3億，比2015年分別下滑37.4%和51.9%。這個業績水平甚至遠低于上市之前的2014年，那一年，公司凈利潤2.38億。

巨額并購標的質量存疑：現金流窘迫，利潤含金量不足

在股價持續下滑之后，思維列控自2018年2月28日起開始停牌。

2018年3月8日，公司發布公告稱：擬以現金方式收購藍信科技不超過49%的股權，經交易各方協商確定交易對價不超過8.82億元。而標的公司藍信科技的IPO申請，在1月份剛剛被證監會發審委否決。

否決的主要原因為：

1、趙建州作為藍信有限第一大股東，自藍信有限成立至今，一直是藍信有限及發行人的實際控制人。同時，2013年12月以前，發行人的股權曾存在若干次代持安排。

2、發行人存貨余額較大，存貨周轉率呈下降趨勢，應收賬款余額較大。

在招股說明書說中藍信科技自己也羅列了7條財務風險，其中重要的幾條為：

1、應收賬款發生壞賬損失的風險。

2、存貨金額較大、周轉較慢導致公司面臨流動性風險。

3、凈資產收益率下降的風險。

4、經營活動現金流量凈額低于凈利潤的風險。

業績大幅下滑的思維列控收購了一家風險問題這么多的公司，未來真的可以掌控住嗎?

蒙眼狂推，多家券商被打臉

思維列控業績變臉，股價持續下滑之際，仍有多家券商給出推薦買入或維持推薦的評級。直接上截圖：

以安信證券為例，即便思維列控業績低于預期，2017年4月19日和25日還是連發兩份研報看好思維列控未來的發展空間并推薦買入，目標價均為73元。

可發布研報時思維列控就已經處于下跌狀態，在這之后更是一跌再跌。以安信證券最后一份研報前一日的收盤價54.10元計算，到本次停盤前累計跌幅達36.35%。即便以評級有效期截止日的股價計算，距離目標價差距也相當可觀。

另外，在思維列控股價下滑期間，東興證券(14.170,0.57,4.19%)分別于2017年4月18日及2017年8月14日發表兩份研報，表示“未來值得期待”。然而，從其第一篇研報發布過后至今，思維列控跌幅為37.75%;在其第二篇研報發布過后至今，思維列控跌幅為24.87%。

在一眾券商“熱捧”之下，思維列控股價自2017年3月初以來跌幅超過44%。

其實，券商對于思維列控的“青睞”，從2015年公司上市之初就開始了，從我們搜羅到的研報來看，幾乎都是清一色的“買入”和“推薦”評級，但事后證明這些研報集體被打臉。