利潤驟降 公司破產 庫存承壓 縮減門店

作為首家“A+H”上市的國內女裝龍頭之一，原本“錢”路一片光明的中國版“ZARA”拉夏貝爾最近卻在經歷著錢荒。

持續虧損

10月30日，拉夏貝爾發布了2019年第三季度財報。財報顯示，拉夏貝爾前三季度營業總收入為57.57億元，比上年同期減少7.2%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為-8.25億元，與上年同期相比由盈轉虧，減少444.7%;歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為-9.13億元，同比下滑645.2%。

據了解，這是該公司前三季度營收首次出現下滑。作為國內女裝龍頭之一，有中國“ZARA”之稱的拉夏貝爾2014年10月在香港上市，上市之后走過了一段高速發展時期，2014年—2017年公司收入不斷增長，復合增速達到13.17%。2017年9月，野心勃勃的拉夏貝爾再次登陸A股市場，成為首家在“港交所和上交所”兩地上市的服裝企業。

事件的轉折從2018年開始。據拉夏貝爾2018年年報披露，公司期內實現營業收入101.59億元，同比增長13.08%，較上年按照總額法確認的營業收入同比下降2.58%;實現歸母凈利潤-1.60億元，同比減少132%;實現扣非后歸母凈利潤-2.45億元，同比減少164.43%。公司平均毛利率由67.73%降至65.33%。

分季度看，拉夏貝爾的營業收入分別為30.06億元、21.35億元、19.45億元、30.90億元，實現歸母凈利潤分別為1.74億元、6169.6萬元、342萬元、-3.99億元。也就是說，公司的虧損集中在2018年第四季度。

斷臂求生

公司在解釋業績下滑的原因時提到，銷售端下滑、公司主要布局的渠道百貨和購物中心客流下降，消費端存在壓力(尤其體現在2018年三四季度)，同時公司清理和消化庫存，致毛利率有所下降，毛利率同比下降2個點多，毛利額同比減少4.3億左右。

新金融記者走訪了拉夏貝爾位于天津的門店，有限的店鋪里充斥著近十個拉夏貝爾旗下的品牌，全場3.5折的促銷活動吸引了不少消費者，然而真正消費的人卻是不多。

“這似乎是一個一年四季都在打折的牌子。”店內，一名消費者在談及拉夏貝爾時對新金融記者說道：“平常基本都是五折，趕上重大節日、換季或者品牌周年，優惠力度更大。但是也正因如此，偶爾看上了正價商品，就算價格不貴，也會覺得直接買下好像有點吃虧，所以還是會等到打折時再入手。”

此外，對于在店內消費的用戶，拉夏貝爾的銷售人員還會向其詢問是否要加入其品牌的微信特賣群，在群里，銷售人員會發一些服裝特賣的信息以及員工內購的優惠券等。據該銷售人員透露，此次打折促銷已經進行了數月，在談及未來還會持續多久時，她表示：“直到賣完為止。”

在反思業績下滑的原因時，拉夏貝爾方面表示，對外投資小品牌虧損拖累也是其中一個重要的原因。

2015年起，拉夏貝爾加大對外投資力度，投資合作了一些小品牌。2018年，公司負責投資的控股子公司虧損1.2億元、同比減少1.4億元;另外參與投資的基金以及聯營企業2018年投資收益同比減少5000多萬元，投資收益方面總體同比減少2億元。

無奈之下，拉夏貝爾只能“斷臂”求生。

今年5月，拉夏貝爾以2億元的價格出售旗下控股子公司杭州黯涉電子商務有限公司54.05%的股權，后者擁有知名線上品牌七格格。該公司2018年營收5億元，獲得凈利潤0.69億元。

10月16日，拉夏貝爾再度發布公告稱，公司控股子公司杰克沃克(上海)服飾有限公司持續虧損，無法繼續經營，擬向人民法院申請破產清算。

男裝品牌杰克沃克于2009年成立，2015年5月，拉夏貝爾向杰克沃克注資7500萬元直接持有后者69.12%的股份。2018年，杰克沃克營業收入1.71億元，虧損達1.62億元。

“多品牌并不是壞事，但必須基于主品牌非常成功的基礎上，主品牌帶動副品牌的共同發展才更有成長機會。”紡織服裝品牌管理專家、上海良棲品牌管理有限公司總經理程偉雄對新金融記者表示：“拉夏貝爾以女裝為主，投入男裝業務本身就是不務正業。男裝品牌持續虧損，拉夏貝爾主業自身難保，破產也是無奈之舉。至于其他控股子公司，在拉夏貝爾主業未恢復之前，如果子公司需要繼續輸血，未來破產的可能還是存在的。”

收縮戰線

早在2012年起，拉夏貝爾就確定了“多品牌+全直營”的發展模式，通過自主研發或資本并購收入麾下的品牌多達十數個。此外，公司實體門店的數量也在飛速增長，2014年—2018年期末數量分別為6887家、7893家、8907家、9448家、9269家。

然而今年以來，拉夏貝爾不僅大幅收縮戰線，并且開始由直營模式逐漸轉向了加盟模式。

新金融記者從拉夏貝爾公告了解到，拉夏貝爾及旗下品牌今年前三季度關閉直營店4517家，加盟店或聯盟店新開761家，門店總數量比2018年末凈減少3756家，相當于每天凈關閉約14家門店。

在程偉雄看來，拉夏貝爾的核心問題正是他們一直引以為傲的“直營+多品牌”的運營模式。“從一線北上廣到小縣城乃至鄉鎮，拉夏貝爾一直堅持直營，這就造成經營成本投入很高、投資期長、見效慢。此外，總部對各個直營店的管理能力較低，近萬家門店管理起來容易失控，管理細節、管理效率和效能反而受到制約。”

拉夏貝爾方面表示，2018年下半年開始，公司主動進行門店收縮調整，加快關閉虧損或低效店鋪，更加注重開店質量、放緩新開店速度，關閉門店、加速攤銷。

在程偉雄看來，這些自救行為依然杯水車薪，如果未來沒有新的融資通道，零敲碎打的方式讓拉夏貝爾很難破局。

“拉夏貝爾具備國內A+H的服飾上市公司資源，如果不是實控人股權質押爆雷，融資通道應該是非常暢通的，但時至今日拉夏貝爾資金鏈持續惡化，未來不排除企業重組，或實控人退居幕后或出局的可能。”他對新金融記者說道。