科創(chuàng)板和注冊(cè)制試點(diǎn)改革方案近日出爐。透過方案，市場(chǎng)各方意識(shí)到這項(xiàng)意義重大的增量改革即將給中國資本市場(chǎng)生態(tài)帶來變化。業(yè)界認(rèn)為，科創(chuàng)板和注冊(cè)制試點(diǎn)將對(duì)相關(guān)上市企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)提出更高要求。對(duì)于投資者來說，也意味著需要更專業(yè)的投資能力。

根據(jù)改革方案，科創(chuàng)板的發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)應(yīng)確保發(fā)行上市申請(qǐng)文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)保證招股說明書中與其專業(yè)職責(zé)有關(guān)的內(nèi)容及其出具文件的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。發(fā)行公司股票的價(jià)值判斷和投資決策留給市場(chǎng)來決定。

科創(chuàng)板上市企業(yè)需要更加全面地披露各項(xiàng)資料。在此基礎(chǔ)上，由市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)、科技創(chuàng)新能力、業(yè)務(wù)發(fā)展空間、行業(yè)地位等多維度進(jìn)行考量。因此，注冊(cè)制試點(diǎn)對(duì)上市企業(yè)帶來了更高的要求，只有真正具備核心競(jìng)爭(zhēng)力，且擁有廣闊發(fā)展前景的公司才能夠在科創(chuàng)板的發(fā)行階段和二級(jí)市場(chǎng)階段有好的市場(chǎng)表現(xiàn)。

與此同時(shí)，保薦企業(yè)上市的中介機(jī)構(gòu)如何發(fā)揮好“把關(guān)人”的作用也將成為重點(diǎn)。在注冊(cè)制試點(diǎn)下，發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)需要對(duì)申報(bào)文件承擔(dān)更關(guān)鍵的責(zé)任。市場(chǎng)根據(jù)各中介機(jī)構(gòu)出具意見的各類申報(bào)文件進(jìn)行投資決策，這就對(duì)中介機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)質(zhì)量提出了更高的要求。

業(yè)內(nèi)人士指出，科創(chuàng)板上市企業(yè)大部分具有業(yè)務(wù)創(chuàng)新的特征，如何合理披露和反映上市企業(yè)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，使申報(bào)文件在相關(guān)準(zhǔn)則和法律法規(guī)的基礎(chǔ)上真實(shí)體現(xiàn)科創(chuàng)企業(yè)的價(jià)值，需要中介機(jī)構(gòu)具備更強(qiáng)的專業(yè)能力。

在華菁證券投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人魏山巍看來，從成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)看，中介機(jī)構(gòu)在IPO定價(jià)引導(dǎo)方面起著關(guān)鍵作用，與發(fā)行人的溝通從始至終貫穿于發(fā)行定價(jià)的整個(gè)流程中。

“科創(chuàng)企業(yè)的商業(yè)模式不盡相同，無法套用單一和傳統(tǒng)的估值模型。中介機(jī)構(gòu)需要更強(qiáng)的行業(yè)理解能力、研究能力，從而通過專業(yè)的估值方法向市場(chǎng)傳遞更專業(yè)的定價(jià)判斷。”魏山巍說。

值得關(guān)注的是，科創(chuàng)板擬允許發(fā)行人保薦機(jī)構(gòu)的相關(guān)子公司等主體作為戰(zhàn)略投資者參與股票配售，并設(shè)置一定的限售期。也就是說，券商保薦企業(yè)上科創(chuàng)板，需要和投資者一樣拿出真金白銀來買所保薦企業(yè)的股票，這也是為了讓券商更盡責(zé)，成為壓實(shí)中介責(zé)任的重要制度設(shè)計(jì)。

投資者是科創(chuàng)板的重要參與方。上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，科創(chuàng)企業(yè)商業(yè)模式較新、業(yè)績(jī)波動(dòng)可能較大、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較高，對(duì)科創(chuàng)板投資者的投資經(jīng)驗(yàn)、資金實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)承受能力和價(jià)值判斷能力也提出了更高的要求。

為此，科創(chuàng)板設(shè)置了一定的投資門檻：個(gè)人投資者參與科創(chuàng)板股票交易，證券賬戶及資金賬戶的資產(chǎn)不低于人民幣50萬元并參與證券交易滿24個(gè)月，中小投資者可以通過買公募基金等方式參與科創(chuàng)板投資。專家建議，投資科創(chuàng)板需要更專業(yè)的行業(yè)判斷力、風(fēng)險(xiǎn)辨別力，個(gè)人投資者由于投研能力等方面的限制，最好通過專業(yè)投資機(jī)構(gòu)參與。

(原標(biāo)題：科創(chuàng)板和注冊(cè)制試點(diǎn)對(duì)市場(chǎng)各方提出更高要求)