在曝出股權(quán)質(zhì)押炸雷，停牌逾三個(gè)月的哈爾濱譽(yù)衡藥業(yè)(6.870,-0.01,-0.15%)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“譽(yù)衡藥業(yè)”，002437.SZ)，5月22日復(fù)牌后，卻意外連獲兩個(gè)漲停。

截至5月25日收盤(pán)，譽(yù)衡藥業(yè)報(bào)收6.8元/股，相較其2月停牌時(shí)報(bào)收5.69元/股，股價(jià)回升約19.5%。停牌前，譽(yù)衡藥業(yè)股價(jià)大幅下挫，致使大股東哈爾濱譽(yù)衡集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“譽(yù)衡集團(tuán)”)及一致行動(dòng)人譽(yù)衡國(guó)際(YU HENG INTERNATIONAL INVESTMENTS CORPORATION)，質(zhì)押在外的6.04億股已觸及平倉(cāng)線。

近期，譽(yù)衡藥業(yè)披露稱，公司控股股東將與中健投投資控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中健投”) 簽署《合作框架協(xié)議》，中健投(或其指定的關(guān)聯(lián)方)，計(jì)劃以高于39.4億元的對(duì)價(jià)受讓譽(yù)衡集團(tuán)持有的譽(yù)衡藥業(yè)不低于35%的股權(quán)，市場(chǎng)反應(yīng)樂(lè)觀。

譽(yù)衡藥業(yè)籌劃轉(zhuǎn)讓控股權(quán)給中健投，而中健投實(shí)控人的核心資產(chǎn)微醫(yī)正籌劃上市。此番連續(xù)動(dòng)作，不免引發(fā)業(yè)界猜測(cè)，微醫(yī)是否有意通過(guò)譽(yù)衡藥業(yè)“借殼”上市?

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者從微醫(yī)方面獨(dú)家獲悉，在完成最新一輪融資后，微醫(yī)將整合旗下微醫(yī)療、微醫(yī)藥、微醫(yī)保、微醫(yī)云四大板塊，以微醫(yī)療為主的醫(yī)療健康相關(guān)服務(wù)體系考慮在香港上市，而近期與譽(yù)衡藥業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略合作的微醫(yī)云將考慮在國(guó)內(nèi)上市。這意味著微醫(yī)主體裝入譽(yù)衡藥業(yè)只能是鏡中月。

微醫(yī)反客為主？

5月初，譽(yù)衡藥業(yè)公告稱，公司實(shí)控人朱吉滿及譽(yù)衡集團(tuán)正在就籌劃引入戰(zhàn)略投資者事項(xiàng)與中健投進(jìn)行磋商，擬按照協(xié)議的約定，以預(yù)計(jì)高于39.4億元的對(duì)價(jià)受讓譽(yù)衡集團(tuán)持有的譽(yù)衡藥業(yè)不低于35%的股權(quán)。

據(jù)悉，朱吉滿通過(guò)直接及間接方式，持有譽(yù)衡藥業(yè)65.46%股權(quán)。若譽(yù)衡集團(tuán)轉(zhuǎn)讓35%股份，朱吉滿控制股份將降低至30.46%，讓出控股地位。

公開(kāi)資料顯示，中健投注冊(cè)在杭州，其法定代表人為黎明，第一大股東是西藏康投創(chuàng)業(yè)合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡(jiǎn)稱“西藏康投”)，持股比例70%。西藏康投最大的出資方為廖杰遠(yuǎn)，認(rèn)繳出資4900萬(wàn)元，黎明出資100萬(wàn)元。廖杰遠(yuǎn)正是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)微醫(yī)的總裁及實(shí)控人。

引入戰(zhàn)略投資者中健投尚未敲定，譽(yù)衡藥業(yè)卻先與中健投實(shí)控人的核心資產(chǎn)微醫(yī)，互動(dòng)頻繁。

實(shí)際上，微醫(yī)此前已完成5輪融資，在經(jīng)歷最近一次5億美元規(guī)模的Pre-IPO輪融資后，微醫(yī)整體估值達(dá)到55億美元，對(duì)上市發(fā)起最后沖刺。

5月18日，譽(yù)衡藥業(yè)與微醫(yī)四大業(yè)務(wù)板塊的微醫(yī)云簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將共建基層醫(yī)療云，并率先在黑龍江基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)落地應(yīng)用。

對(duì)此，微醫(yī)方面在發(fā)給記者的郵件中稱，近期與譽(yù)衡藥業(yè)的合作，是雙方強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，打通線上線下，實(shí)現(xiàn)資源整合的結(jié)果。“譽(yù)衡藥業(yè)在黑龍江省覆蓋了550余家醫(yī)院、700余家基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)、300余家藥店，這一體系將為微醫(yī)云在黑龍江省的處方共享、藥品配送起到很好的服務(wù)支撐和保障。”

不過(guò)，譽(yù)衡藥業(yè)的著眼點(diǎn)卻更為“深遠(yuǎn)”。譽(yù)衡藥業(yè)在接受記者采訪時(shí)表示，譽(yù)衡藥業(yè)與微醫(yī)的牽手，一方面意味著譽(yù)衡藥業(yè)作為實(shí)體藥企，已捆綁進(jìn)入騰訊系醫(yī)療云布局。另一方面，搭上微醫(yī)“健康中國(guó)”戰(zhàn)略，譽(yù)衡藥業(yè)在慢性病系列上完善豐富的藥品線。

資金鏈承壓

事實(shí)上，譽(yù)衡藥業(yè)的變局或源于今年2月時(shí)股價(jià)連續(xù)跳水。

2月2日，譽(yù)衡藥業(yè)股價(jià)高開(kāi)低走，當(dāng)日下挫2.97%，此后兩天，股價(jià)更是大幅跳水，經(jīng)2月7日下挫8.23%后，譽(yù)衡藥業(yè)的股價(jià)下跌至5.69元/股。

在股價(jià)跌跌不休后，譽(yù)衡集團(tuán)及一致行動(dòng)人譽(yù)衡國(guó)際高比例股權(quán)質(zhì)押成為懸在頭頂上的“達(dá)摩克利斯之劍”。

2月7日晚間，譽(yù)衡藥業(yè)發(fā)布停牌公告稱，受股票市場(chǎng)下跌影響，公司股價(jià)波動(dòng)較大，控股股東譽(yù)衡集團(tuán)及一致行動(dòng)人譽(yù)衡國(guó)際的部分股票已觸及平倉(cāng)線，存在平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。公司自2018年2月8日(星期四)上午開(kāi)市起停牌。

停牌后，譽(yù)衡藥業(yè)的股價(jià)跌勢(shì)被動(dòng)止住了，不過(guò)，控股股東部分質(zhì)押股票觸及平倉(cāng)線，卻猶如倒下的第一張多米諾骨牌。

股價(jià)下跌觸發(fā)平倉(cāng)線，引發(fā)市場(chǎng)恐慌拋售形成的惡性循環(huán)，導(dǎo)致更多股票質(zhì)押觸及平倉(cāng)線。直至4月12日，因股票質(zhì)權(quán)人申請(qǐng)財(cái)產(chǎn)保全，朱吉滿及譽(yù)衡集團(tuán)直接持有的共9.47億股被湖北省武漢市江岸區(qū)人民法院司法凍結(jié)。

彼時(shí)，譽(yù)衡藥業(yè)在公告中稱，公司會(huì)積極督促譽(yù)衡集團(tuán)與其他質(zhì)權(quán)人進(jìn)行溝通、協(xié)商，并積極籌措資金還款。

據(jù)譽(yù)衡藥業(yè)2017年年報(bào)顯示，譽(yù)衡藥業(yè)的前十大股東中，前三大股東均高比例質(zhì)押股票。其中第一大股東譽(yù)衡集團(tuán)持有9.37億股，其中9.26億股質(zhì)押在外，質(zhì)押股份占所持股份的98.83%。第二大股東譽(yù)衡國(guó)際(YU HENG INTERNATIONAL INVESTMENTS CORPORATION)持有4.3億股，其中99.42%質(zhì)押在外。第三大股東“東方基石”(ORIENTAL KEYSTONE INVESTMENT LIMITED)持有0.43億股，其中99.99%在質(zhì)押。

事實(shí)上，不僅大股東質(zhì)押股份融資，譽(yù)衡藥業(yè)名下的質(zhì)押借款也在增加。據(jù)譽(yù)衡藥業(yè)2017年年報(bào)披露，在公司2017年的“長(zhǎng)期借款”細(xì)項(xiàng)中，譽(yù)衡藥業(yè)為子公司譽(yù)衡(香港)有限公司向恒豐銀行股份有限公司北京分行借款2472萬(wàn)美元提供人民幣1.87億元定期存單質(zhì)押，截至2017年年底，借款折算人民幣1.62億元。

在公司2017年的“短期借款”細(xì)項(xiàng)中，譽(yù)衡藥業(yè)子公司譽(yù)衡(香港)有限公司為公司向中國(guó)民生銀行(7.810,0.03,0.39%)股份有限公司北京分行借款人民幣7200萬(wàn)元提供1150萬(wàn)美元定期存單質(zhì)押。

隨著借款增加，譽(yù)衡藥業(yè)的資金鏈面臨考驗(yàn)。據(jù)譽(yù)衡藥業(yè)年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2017年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為6.52億元，同比下降37.76%。截至2017年末，譽(yù)衡藥業(yè)的短期借款期末余額為21.11元，流動(dòng)比率為0.62。而其上市前后幾年中，其流動(dòng)比率一直大于1。