自揭造假舊賬兩年后，*ST昆機(600806.SH)走到了退市的懸崖邊。按照進度，上海證券交易所將會在5月16日前對其最后“判刑”，即作出是否終止股票上市的決定。

財務造假加四年連虧，*ST昆機早已對外默認退市定局。但對于3萬多名*ST昆機股東而言，虧損的噩夢遠沒有結束。

5月16日，有*ST昆機的股東向第一財經稱，*ST昆機管理層于今年初曾對投資者給出承諾，公司會保護股民利益，對于退市以及此前的財務造假，還計劃成立賠付基金。彼時，*ST昆機曾表示，正在估算賠付范圍和額度，細化方案。但從目前來看，這一承諾很大可能將被證實只是一張“空頭支票”。

正在幫助*ST昆機股東進行造假索賠的證券律師認為，公司所稱的賠付并不現實，以A股市場的經驗來看，先行賠付幾乎只適用于造假上市的企業，上市后造假的企業目前沒有賠付先例，此外，*ST昆機財務狀況糟糕，到2018年一季度凈資產虧空窟窿近1億元，不具備賠付能力。目前來看，漫長的主動索賠是*ST昆機投資者追回部分損失的唯一途徑。

一周內面臨“退市”判決

不出意外的話，上證所將在*ST昆機披露2017年年報后15個交易日內，作出是否強制其退市的決定。

*ST昆機已于4月28日披露了2017年年報。也就是說，*ST昆機在A股或許只剩下最后一周的緩刑期。若最終被上證所認定為終止上市，自終止上市的決定之日后的五個交易日屆滿的下一交易日起，*ST昆機股票將進入退市整理期，并在風險警示板交易30個交易日后終止上市。

退市的處罰對于*ST昆機，并不冤枉。根據公司4月28日晚間披露的2017年年報，其歸屬母公司股東的凈利潤為虧損3.5億元，此前2014~2016三年，則分別虧損2.04億元、1.96億元、2.09億元，連虧四年名副其實。

除了財務指標觸及強制退市的規定。*ST昆機財務造假也早已板上釘釘。

2017年3月20日，*ST昆機新管理層自爆公司過往存在四大財務問題：存貨不實、銷售收入確認違規、費用少計、子公司“多套賬”涂改票據，所涉金額上億元，引發市場軒然大波。

經過8個月的調查，2017年11月16日晚，*ST昆機造假事實被認定，監管層對公司原任及現任董事、監事或高管做出處罰決定。

據證監會查明，*ST昆機共有三大涉嫌違法事實，其一是2013~2015年間，該公司通過跨期確認收入、虛計收入和虛增合同價格三種方式虛增收入約4.8億元;其二是通過少計提辭退福利和高管薪酬的方式虛增利潤約2961萬元;此外，同期*ST昆機年度報告中披露的存貨數據也存在虛假記載。

“之前公司曾表示過，財務造假加上連續的虧損，肯定會退市。大股東沈陽機床(10.080,-0.17,-1.66%)過去一兩年也沒有拿出什么有效的重組措施來保殼。”*ST昆機的一名股東對第一財經表示。

“我并沒對公司會賠付抱希望。”該投資人表示，其在*ST昆機進入停牌前已將大部分股票忍痛割肉，否則進入退市整理被絞殺在所難免，虧損更多。

對于向股東承諾重組和賠付一事，第一財經于5月16日下午致電*ST昆機董秘賀喜，但截至發稿電話未能接通。*ST昆機證券事務辦公室一工作人員對此表示，因領導均在外出差，對此事無權回應。

漫長索賠

退市局面難以逆轉，索賠成為*ST昆機股東(A+H股)追回損失的唯一途徑。而最終能追回多少損失，結果也難以樂觀預計。

北京市盈科律師事務所律師臧小麗告訴第一財經記者，*ST昆機要面臨的不止財務造假所引發的集體索賠。

“下月中旬，在北京會有一次開庭，是針對*ST昆機此前向紫光卓遠轉讓股權中的信披虛假稱述。”2015~2016年，*ST昆機大股東沈機集團曾試圖向紫光卓遠轉讓股權，但在公告中未披露“3個月自動解除”協議和“獲得云南各部門支持”等必須披露的生效條件，后因此被證監會警告，處以40萬元罰款，時任董事長、董秘也被證監會警告并分別罰款15萬元。

2017年4月，*ST昆機曾披露因上述股權轉讓中的虛假稱述，被40名股東集體索賠，涉及6916.31萬元。

臧小麗介紹稱，針對*ST昆機的財務造假索賠人數更多、規模更大，很多證券律師均有代理，也將陸續立案開庭，目前總人數難以統計，要以上市公司披露為準。

翻閱公告記者發現，*ST昆機到目前僅披露了一例因前述財務造假引發的索賠。2018年4月11日，*ST昆機披露，鄭如以“證券市場因虛假陳述引發的民事賠償案件”為由，向云南省昆明市中級人民法院提起民事訴訟。

據了解，鄭如在2017年1月5日起至3月17日，陸續以自有資金累計買入*ST昆機210.56萬股。但后因財務造假，*ST昆機大幅下跌，為規避風險、降低損失，鄭如在2017年4月10日前陸續割肉，本金損失超過313萬余元。

主動賠付不太可能，目前A股主動賠付的只有造假上市的萬福生科、欣泰電氣這樣的個別案例，*ST昆機屬于上市后造假，我們代理的這類案子中還沒有先行賠付的。”在臧小麗看來，*ST昆機股東想要追回損失，目前只有像鄭如一樣，走上主動索賠這條道路。她同時坦言，一方面公司財務狀況不好，最終能拿到多少賠付“不好說”。但另一方面，這類案件勝訴概率高，投資者應該為自身合法利益進行爭取。

5月15日，*ST昆機披露了今年前四個月的經營資料及H股復牌條件。未經審計數據顯示，2018年1~4月，公司實現營收1.34億元，至4月底的銀行存款約0.46億元，應收賬款總額2.83億元，并有銀行貸款2.45億元。

實際上，*ST昆機已資不抵債。截至今年一季度，*ST昆機身背17.31億元負債，歸屬母公司股東的權益窟窿近1億元。值得注意的是，在5月10日的股東大會上，*ST昆機提請向沈機集團借款，金額不超過2億元，該方案最終獲得通過。